股市改革的历程 - 李俊的日志 - 网易博客

股市改革的历程

李俊

1990年12月19日，上海证券交易所在浦江饭店举行了开业典礼。这是改革开放以来，中国大陆成立的第一家证券交易所。上交所成立于1990年12月9日，到第二年的5月31日止，实际开市日为114天。有关资料记载，“这100多天来，整个证券市场交易总额为32亿元，其中债券占了九成，股票成交占一成。”

其实，股票市场在1986年就开始搞试验了。《伟大的历程》一书记载，“这一年的9月26日，一群人聚集在上海南京西路一栋三层小楼前，他们在等待一个可以被载入当代中国经济史的时刻的到来。这一天，第一家代理和转让股票的证券公司-中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部在上海南京西路1806号正式开张。中国股市在这一天成交了第一单。当天挂牌交易的股票只有两种：飞乐音响和延中实业，而且成交量也很少，但它标志着中国中断30年多的证券交易业务从此恢复了，这条新闻也入选1986年国内十大经济新闻。”1986年9月27日《人民日报》在头版显著位置报道了这条新闻，“上海工商银行今日起开办代理股票现货买卖业务，到下午4点半收盘统计，延中实业公司和飞乐音响公司共卖出1 500余股股票，约8万元。”

在这里，不得不提一下上证指数。上证指数对于所有股民、或者关心股市的人来说，几乎是无人不知。同时相对应就是，还有一个深成指数。那么，上证指数与深证指数的由来是怎样的？相关资料是这样解读的，“我国在1990年设立股票市场后，为了全面反映沪深股市的交易情况，开始设立深圳综合指数与上海证券指数。上证指数的全称是“上海证券交易所股票价格综合指数”。上证综合指数是上海证券交易所于1991年7月15日开始编制和公布的。以1900年12月19日为基期，其数为100点。深证指数的前身为深证综合指数，即“深圳证券交易所股票价格综合指数”，于1991年4月4日开始编制公布，后被深圳成分指数取代。1995年2月20日开始实施发布的深圳成分指数的基准日定为1994年7月20日，基数为1000点。”

 如果以第一家证券交易所作为一个历程，中国股市经历了20年的风雨。上证指数从100点开始，经历了暴涨暴跌，牵动了中国股民的心跳，牵动了中国经济的心脏。1991年12月31日，上证指数跌到96点，这也是历史上最低点。5个月之后，1992年5月26日，上证指数就狂飙至1429点，这是中国股市第一个大牛市的“顶峰”。2001年6月14日，上证指数创下了2245点的历史新记录。但是从这一天开始，A股市场就向下调整。2005年6月6日，上证指数跌破了1000点，跌到998点。直到2005年底，股指始终徘徊在1100点上下。2006年初，新一轮大牛市启动。2006年12月14日，上证综指首破历史最高记录，当日高收于2249点，这是继2001年6月14日首次创下历史新高2245点后，首次刷新2245点的历史记录。在这一年之内，中国股市大涨了100%。2007年，中国股市仅用10个月时间，就2500点上涨到6000多点。2007年10月16日，大盘6124点的历史巅峰时刻。2006年12月14日2249点，2007年10月16日6124点，但是2008年10月28日就回到了1664点。2009年上半年，股市经过一轮暴涨之后，就开始走下坡路。大盘从2009年8月5日的3478点开始调整，就没有再次冲击最高点。2010年6月，上涨指数徘徊在2500点。

我们现在炒股时，就留意所谓的“涨停板”或“跌停板”。其实，股票市场刚开始并没有这“两个板”的。后来是从１９９６年１２月１６日开始，，深交所、上交所对上市的股票、基金的交易实行涨跌幅限制在１０％以内，此后，深沪证券交易所还对挂牌上市特别处理的股票(ＳＴ股票)实行涨跌幅度限制为５％的规定，对ＰＴ处理的股票实行涨帐５％限制，跌幅不受限制规定。

根据中国网报道，“中新社北京2009年10月18日电，证监会相关部门负责人10月18日表示，10月23日创业板开板仪式后，深交所还将对首批公司的上市申请进行审议，并于10月26日发布上市公告书。而创业板首批二十八家公司将于10月30日集中在深交所挂牌上市。”多年期待，终于迎来了创业板。记得有一个笑话是这样说，一个企业家生前做了很多好事，所以他希望到天堂去。可是偏偏天堂名额有限，他暂时进不了天堂。就在这个时候，地狱有了创业板，很多人从天堂跑去地狱去。这时候，天堂有了名额，人家告诉这一位企业家，他可以到天堂了。但是想不到他放弃了，也跟随别人去地狱。他的理由就是，因为地狱有了创业板。

随着创业板推出，股指期货也跟随而来。2010年4月16日股指期货4个合约：5月、6月、9月、12月上市交易，首日出现高开低走的走势。人们的苦苦等待，终于可以先后迎来了创业板、股指期货。对于股指期货的意义，有关评论认为，“股指期货推出增加了一种风险工具。目前国内证券市场还缺乏做空机制，期指的推出刚好填补了这个空白，使得股票持有者可以通过股指期货转嫁手中股票的风险，锁定收益。或者可以在资本市场做多时，做空期货市场，在市场非理性下跌时做多股指。从而增加市场平衡力量，有利于整个市场的稳定，减缓股市的大起大落和单边市的状况。同时放大资金量，提高资金使用效率，为投资者规避风险。”

A股暴涨暴跌成为家常便饭，这让很多投资者看不懂。很多人把这种暴涨暴跌现象归咎中国股民不理性、或者投资者的疯狂。很多人认为，上涨看不懂，下跌看不懂，这就是中国股市的特色。2008年10月18日起，A股连续上涨9个月已经悄然创造了中国股市连续最长的上涨记录，接着又开始疯狂下跌。A股波动如此之大，这不是一种正常表现。但是什么原因导致A股长期以来都是处于一种不正常状态，这是值得思考的。我的看法就是，实际上，造成中国股市的特色，并不是投资者造成的，而是政府干预经济的结果。股市的暴涨暴跌只是在反映了政府干预经济的温度计，是一种真实的写照。股市各种的问题，并非是自由市场出了问题，而是政府干扰了经济。市场只是一个健康人，也有累的时候，只需要经过休息就可以恢复体力。然而政府非要说市场生病了，需要打针吃药，所以健康人也被搞出问题了。

很多时候，政府没有真正尊重经济规律。房价上涨时，就去打压房价，房价下跌时，就去托市。其实，这种做法的危害是非常大。本质上就是干扰了市场，破坏市场调节能力，把灾难引进来。中国股市不健康，并不是投资者不理性，而是政府政策对股市影响过大，甚至起了决定性作用。某报纸的一篇社论都可以引起股市暴涨或者暴跌，这正常吗？确实A股市场还很多问题，但是最大问题就是政策股市。各种政策都左右股市，当然并非说，政府要想股市上涨，就可以上涨，而是政府各种政策对股市影响很大。因此，我们现在看到股市暴涨暴跌，往往就是政府干预经济的结果。要让股市如何回归理性，我觉得前提就是如何让政府的政策回归到理性。

中国股市将往何处？上证指数2500点徘徊，还需要徘徊多久。对于2011年，中国股市有什么展望。谁可以判断中国股市走势？或许，这都是一个无解之谜。对于中国股市的改革，我觉得政府应该远离股市，而不是处处体现政策市。我想，这应该是股市改革的方向。

2010年6月19日