陈仕德：选股四原则 投资像做实业 理念必须坚持

　　● 本刊记者  赵迪

　　对比十年前的基金业，在现任的基金经理中大多数都是新面孔。随着每年不断有基金经理辞职、“奔”私，大部分基金的基金经理都出现了更换。统计显示，目前全部500多只基金中，仅有106只基金的基金经理任职超过3年，基金经理任职在5年以上的更是仅有12只，广发小盘成长基金经理陈仕德就是其中之一，目前还同时掌管着广发内需成长基金。那么，到底是什么原因让他如此坚守？近期，陈仕德接受记者的专访。他认为，无论是对待所从事的行业，还是投资态度，他都认为坚守也是一种幸福，同样可以带来丰厚的回报。

　　年轻的“元老”

　　对于基金从业人员来说，丰富的投研经验，弥足珍贵。陈仕德拥有16年证券从业经历。

　　“我从学校一出来就开始做投资，最初在券商做，后来就到基金公司。最初基金公司成立时从业人员都是来自券商，我也一样。”陈仕德告诉记者。他刚涉足资本市场时，主要做国债期货，经历过著名的“3.27国债风波”，失败的经历至今让他印象深刻。1995年，他获得了在广发证券(35.20,-0.28,-0.79%)做自营的机会，在当年的“5.29”行情中，大涨三天成功逃顶。他回忆说，那时候的股票齐涨齐跌，根本很难进行价值投资，只要晚一天出来命运就完全不同。

　　经历了资本市场的大起大落之后，陈仕德开始转向价值研究，心态变得平和起来，思维也更加严谨。他说，公募基金管理的真谛是强调投资组合的优化，并不断地进行动态调整。对管理人来讲，重要的是思维训练，要有严谨的态度，在决策时要多问几个为什么。这种严谨的态度，使得广发小盘这只成立于2005年2月2日的小型基金业绩一直保持优异，2009年业绩增长87.59%，业绩排名都处于同业靠前水平。

　　选股需遵循四原则

　　陈仕德认为，在投资时选择企业有四个标准，把握了这几个要素，成功的机会将会大大增加。

　　他认为，选股时首先，要看公司所处的行业发展空间是否足够大。行业未来的空间必须足够企业成长，如果企业发展一下子就触及到了行业容量的天花板，这种企业成长空间已经不大，因为即使吃掉了行业的全部蛋糕，也就那么大。其次，要看公司治理结构是否健全。一个很有事业心、很有激情的管理层，一个激励到位的公司机制，将能够保持企业长期健康地成长。再次，盈利模式很重要。公司如果位于价值链最丰厚的那一环节，而且市场进入壁垒很高，那么这个企业也将是成长性很好且盈利能力有保障的企业。最后，公司股票的总市值不能太大。市值成长是投资者分享公司成长的途径，打个比方，在30亿元市值的时候投资苏宁电器(11.48,-0.17,-1.46%)，等它的市值做到600亿元的时候，就有了20倍的收益。

　　寻找企业标的物最重要的因素要足够便宜，有吸引力，才会去买，如果仅仅是为了炒主题和概念，画一个饼在那里，经过仔细研究这个公司未来的三年五年都看不到有多少业绩，给它估值50、100倍是不恰当的。在能见度很差的情况下，赋予企业那么高的估值类似赌博。当然，经过一段时间的历练，不排除10个里面有1、2个企业确实走向成功，像过去的一些优秀技术类企业，但是现在是鱼龙混杂的时候，成功率会非常低。

　　投资跟做实业一样，对这个产业、公司的了解、对市场的把握跟做实业是一脉相承的。他认为，有些公司你买了，一直拿着它，看着它长大，会感到很幸福的。当时市场可能会有分歧，但是你把它分析得很透彻，认定它并一直持有，最终确实成功了，给你带来很丰厚的回报，这样的感觉挺好的。

　　始终坚持价值投资

　　此前，从物联网到LED再到海南板块，在短线热点层出不穷的市场中，陈仕德始终守着价值投资的理念。他认为：“价值投资永远是对的，只是说在不同时点不要僵化，要动态来评价，投资机会来自于哪里”。投资者如果没有掌握价值投资的真谛，但还是按照价值投资逻辑去投资股票，经过五年、十年的检验做错了，投资失败了，不能因此否认价值投资方法，只能说是方法用错了。”

　　陈仕德告诉记者，广发中小盘基金成立以来始终保持较低的换手率，与其本人偏好左侧交易、坚持价值投资有很大关系。他坦承，自己过去也尝试过概念、主题类的短期操作，不过回过头来看，短期可能会有一定收益，长期来看，超额收益也趋于零。因为买卖时点很难把握，尤其资金量大更难把握。

　　2008年8月，在全球金融海啸的影响下，股指仍然一路下挫，此时市场充斥着悲观的氛围，很多资深人士甚至预言沪指将跌至千点左右。但是他分析宏观经济环境后认为，中国遭遇的危机与全球金融危机有本质上的差别，在国家政策的引导下中国将率先出现复苏。而此时很多颇具价值的个股估值仅为5至6倍，十分具备投资价值。从那时开始，他一直坚持不断买入地产周期性等行业个股、仓位不断上升，这种方式一直坚持到2009年1月。虽然在此期间，股指出现了几波下跌行情、基金净值也波动加大，但他仍然坚持自己的判断。一月后，市场开始止跌回升，此时他选择不再做过多操作，只在适当时点进行结构调整。直至年末，他的换手率始终保持在较低的水平，但2009年却取得了87.59%的收益率。“买更稳定、自己能把握的标的物，做一个长期的组合配置，可能更有效一些”陈仕德表示。

　　他认为，在市场下跌至接近底部的过程中采取左侧交易法首先要克服恐惧，虽然可能不会买在最低点，但至少会买在底部区域，而且能买到足够的量。短期看可能会出现一定的损失，但长远看收益并不少于波段操作。就像目前所执掌的广发内需成长基金，在本轮下跌行情中跌破面值，但他坚信随着投资时间的拉长，一定会取得比较高的正收益率。

　　经济二次探底可能性很小

　　面对欧洲主权债务危机，国内资本市场短期的剧烈变化，不少投资者和学者提出“我国经济可能二次探底”的担忧。但陈仕德认为，这种可能性很小，下半年机会将在周期性行业中显现，如银行、煤炭、地产等。

　　陈仕德认为，现在市场比较担心的是宏观调控，包括宽松货币政策和财政政策的退出，个人认为经济二次探底的可能性较小，宏观经济最坏的时候已经过去，未来都在复苏的道路上，复苏有多快不知道，这是不确定的，但应该不会二次探底。”我国的经济转型是个长期的过程，在此期间，新旧交替将会持续相当长一段时间，新型支柱产业的形成是一个长期的过程。不管怎样，银行业处于整个产业链上游，盈利能力不差，且现阶段估值相对较低。即使是外界关心的政府融资平台贷款问题，监管层也已经积极采取措施，所以总体上风险是在可控范围内的。

　　对于能源问题，陈仕德认为，这是一个长期的大问题。在未来相当长一段时间内，新能源都只是传统化石能源缺口的一个补充。对于中国这样一个发展中国家，未来对能源需求的压力只会越来越大，对煤炭等化石能源的需求都不会少。2009年我国在新疆、山西、内蒙古等地探获煤炭资源量近1500亿吨，按中国目前的年煤炭消耗量约30亿吨计算，09年探明的储量只够中国消耗不足50年。没有任何一个国家能完全满足中国煤炭的需求，中国只能自给自足。然而煤炭资源丰富的新疆，受限于运力不足，去年产量仅为8000万吨。煤炭行业在新一轮“国进民退”后，资源又都逐渐集中在少数上市公司，资源集中度加强，煤炭采掘公司对煤炭的议价能力和控制能力得到强化。

　　基金经理的生活很简单

　　通常，基金经理的一天都是怎么过的呢？

　　“没有你的《基金经理》里面写得那么风光啊。”陈仕德笑道，“其实很简单，基金经理生活再简单不过，跟普通上班族一样。早上7：30起床，开车到公司，吃早餐，8：30到9：30开晨会，一般到9：20左右结束。打开电脑，已经想好了今天要做什么交易，要不要做交易，下单，交给交易室去处理，其它时间还要盯着市场，看研究报告”。到下午3点，交易结束以后又是会，有深度报告，要参加答辩，提问题、把关。

　　“基金经理不是信息太少，而是太多了！”陈仕德感叹道，自己的电子邮箱一天起码有300封来自卖方、研究员等的邮件。“不要说把邮件全部打开，扫一遍你感兴趣也需要2个小时。有时候要保持自己独立判断是很关键的，我相信市场做的好基金经理肯定都是有自己独立判断，不能跟着市场跑，跟着卖方跑肯定是赚不到钱的，一定要自己去观察，去分析。”

　　除了看报告，还有很多信息要处理，还要反思一下投资组合的情况，哪些该调，哪些不该调。回到家又是打开电脑，一般会关注一下外围市场的情况。他在12点以前没有睡过觉，没有办法，有很多事情要处理。基金经理说白了就是吃青春饭的，也不是压力大，主要是事情太多了，要自己心宽一点。”陈仕德半开玩笑地说。他认为，要乐观豁达一点，想想看，哪个行业不忙？关键自己要调节好自己，多做减压，人生不就快乐了。■