挖掘新增项目投产业绩有望翻番的潜力黑马

www.hexun.com  【2005.07.27 12:59】信息早报/秦洪
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自下而上策略的新诠释众所周知的是，价值投资的核心在于业绩增长，而不同的企业有着不同的业绩增长路径，有的是受益于行业景气，比如说石化、电力、银行、钢铁、有色金属等，有的则受益于公司独特的自主定价
能力，比如说云南白药、片仔癀、峨眉山、桂林旅游等。对于善于总结投资经验的基金经理来说，前者被其定义为自上而下的操作思路，后者则被定义为自下而上的操作思路。
但伴随着市场热点的演变以及产业结构的变化，自下而上的操作思路逐渐有了新的解释，即从下游产业的火爆程度挖掘上游产业的投资机会，较为成功的案例莫过于港口投资规模的增长所带来的振华港机主营业务的火爆增长，因为振华港机是全球港口机械业的龙头，同样执我国电力锅炉牛耳的东方锅炉也是因为近3年来大规模的电力投资而出现了产能满负荷运行的景气状况。由此不难看出，下游产业的火爆的确可以提振上游生产厂商的业绩增长预期，证券市场的投资机会由此产生。
下游产业对上游产业推动的两个路径其实，从产业经济的角度来看，下游产业对上游产业有两个推动路径，一是下游产业火爆对上游产业形成的原料性需求，比如说烟台万华的MDI缺口的存在一方面是因为下游的PU等产品产能的不断扩张放大了MDI的需求；另一方面则是因为MDI投资周期较长且存在着一定的技术进入壁垒。所以，烟台万华仅上市以来的净利润增长就维持了4年之久。类似个股还有电力、石化等诸多产品。
二是下游产业火爆引发了固定资产投资，最终使得固定资产设备的上游厂商订单增多，进而产生投资机会，振华港机的牛气就是在于全球经济一体化推动了贸易的发展，而贸易的发展又推动了港口的建设，最终引发了振华港机业绩的不断增长。
两类产业结构容易带来上游的投资机会正因为如此，分析产业结构的变化不仅仅可以带来实业的投资机会，可以从下游客户中拿到更多的订单，获得更多的净利润，而且还可以带来股票市场的投资机会，可以在利润拐点来临的时候介入，然后耐心等待股价拐点的到来，最终获得不菲的投资收益。
而从目前来看，下游产业对上游产业推动的两个路径中的原料性需求推动路径似乎已被基金等机构投资者充分挖掘，可供投资的机会并不多。但第二个路径的固定资产投资推动所带来的投资机会，尚没有得到市场的充分挖掘与重视，正因为如此，这就给市场带来了投资机会。
就目前来看，主要有这么两类产业结构的固定资产投资能够带来投资机会：一是新兴产业，比如说近年来兴起的仓储超市、大卖场以及由此所带动的物流业的增长，从而推动了专用叉车业务的增长，有行业分析师经过计算后得出一组数据，就是叉车产业增长速度一直高于工业增加值的增长速度，在2004年，前者是后者的2倍，因此，作为专用叉车业务龙头企业的安徽合力(600761)未来业绩增长就在预期之中，尤其是公司把握住我国集装箱运输业务的火爆增长势头，今年投巨资生产可以填补国内空白的集装箱搬运设备，项目完成后将新增15亿元的销售收入，而目前公司的年主营收入也不过在13亿元左右。再比如说水泥产业中的新型干法水泥由于低能耗、产量高等优势逐渐为水泥生产厂商所青睐，所以，从事新型干法水泥投资项目承包的中材国际(600970)一上市就成为社保基金、基金重仓的品种。类似的产业还有数字电视产业、3G产业、太阳能、风能等新兴产业的固定资产投资，只不过由于这些产业虽然新兴，尚未大规模推广，但其中所蕴含的投资机会还是值得投资者长期跟踪的，为这些产业提供设备的上市公司，比如说高鸿股份(000851)、海信电视(600060)、特变电工(600089)、湘电股份(600416)、天威保变(600550)等值得关注。
二是瓶颈产业的固定资产投资所带来的机会。典型成功的个股莫过于晋西车轴得益于我国铁路固定资产投资已步入到一个上升周期中，那么，为铁路提供专用设备的晋西车轴自然大受其益，难能可贵的是，铁路投资提速适逢晋西车轴产能的释放。而同样有望受益于铁路投资的北方股份(600262)、南方汇通(000920)、新钢钒(000629)等诸多上市公司也值得关注。类似的是，刚刚公布半年报的江钻股份(000852)受到近年来我国石油勘探投资的提升，作为我国石油钻头龙头企业的江钻股份受益匪浅，钻头系列在2004年的主营业务收入实现同比增长23.27％的基础上，在2005年上半年再度增长37.13％，近期股价已形成圆弧底，值得跟踪。另外，目前A股市场较为独特的生产煤矿设备的天地科技(600582)理论上也会受益于煤矿投资的提升，只不过由于公司下属子公司太多，有着内耗的预期，目前未有机构关注，但毕竟公司是煤炭投资的直接受益者，如果能够对子公司予以充分的整合，公司是极具投资机会的，尤其是该股股价在经过大幅调整之后更是如此。