读一切可读之物（316-317）——选股法则（7-8）

读一切可读之物（316-317）——选股法则（7-8）

                               选股法则：班杰明．葛拉汉防御价值型投资法
                                                                             (2010-01-08 23:12:21)

　　投资大师背景：
　　班杰明．葛拉汉是华尔街公认的证券分析之父，1894年生于伦敦，1895年举家迁居纽约，9岁时父亲过世，幼年生活困苦，1914年毕业于哥伦比亚大学，进入证券经纪商纽伯格公司(Newbuger Henderson&Loeb)担任统计分析的工作，1923年离职后，创立第一个私人基金-葛兰赫公司，初试啼声操作绩效即非常优异，1925 年因合伙人意见不合而清算解散，1926年和友人合资设立葛拉汉联合投资账户(Joint Account)，至1929年初资金规模由45万美元成长至250万美元(非新投资者)，一夕之间，葛拉汉之名成为华尔街的宠儿，多家上市公司的所有人皆希望葛拉汉为他们负责合伙基金，但皆因葛拉汉认为股市已过度飙涨而婉拒，1929年，葛拉汉回到母校开课，教导证券分析的方法，1934年和托德 (David L. Dodd)合着「有价证券分析」(Security Analysis)一书，成为证券分析的开山始祖，在葛拉汉之前，证券分析仍不能被视为一门学问，此书至今仍未绝版，且是大学证券分析的标准教科书之一，当代著名的基金经理人如华伦．巴菲特(Warren Buffett)，约翰．奈夫(John Neff)，汤姆．芮普(Tom Knapp)等皆是葛拉汉的学生，目前华尔街只要是标榜价值投资法的基金经理人，也都是葛拉汉的徒子徒孙，葛拉汉于1960年解散经营20年的葛拉汉．纽曼公司(Graham Newman)，并退休，1976年去世，留下逾300万美元的遗产，另着有智能型股票投资人一书(The Intelligent Investor: A Book of Practical Counsel)一书，本方法即是此书中的投资原则的重点。
　　投资程序：
　　葛拉汉认为防御型投资者应平均买进道琼工业指数的30支股票，否则应按照以下原则来选股：
　　选择年销售额逾一亿美元的公司，或年销售额逾5000万美元的公用事业股。
　　流动比例应为200%以上，且长期负债不超过净流动资产。
　　选择过去十年，每年皆有盈余的公司
　　选择连续20年都支付股利的公司
　　利用3年平均值，选择过去10年每股盈余至少成长1/3的公司。
　　股价÷三年平均每股盈余小于15倍。
　　股价净值比小于1.5倍。
　　投资组合中应保持10-13种股票。
　　大师选股报告的使用方法：
　　由于时空背景的不同，并利于选股程序的进行，本系统将葛拉汉的程序稍作更动：
　　选择年营业额大于市场平均值的公司
　　选择过去5年皆有盈余的公司
　　选择连续2年皆支付现金股利的公司
　　流动比例>200%
　　净流动资产 - 长期负债>0
　　(近三年平均税后净利-近10-12年平均税后净利)/近10-12年平均税后净利的绝对值>0.33
　　PER1(以近3年平均每股盈余计算)

                               选股法则：查尔士．布兰帝价值型选股法则
                                                                             (2010-01-08 23:14:40)

　　背景：
　　查尔士．布兰帝(Charles Brandes)是证券分析之父班杰明．葛拉汉(Benjamin Graham)的传人之一，在1970年初，担任过班杰明．葛拉汉的证券营业员，接受班杰明．葛拉汉的教导，1974年创立布兰帝投资伙伴公司(Brandes Investment Partners L.P.)，刚开始为投资人管理的资产只有1.3亿美元，到2001年中，旗下管理资产总额已达750亿美元以上，除了自已发行的基金之外，包含美国银行(Bank of America)、美林证券(Merrill Lynch Canada Inc.)、AGF基金集团(AGF Group of Funds)、BMO Nesbitt Burns Inc.、RBC Dominion Securities Inc.、Pilgrim Mayflower Trust及CIBC Wood Gundy等知名公司皆是其重要客户，查尔士．布兰帝所管理的布兰帝全球权益基金(Brandes Global Equity Fund)过去20年的年投资报酬率达17.91%，超越摩根史坦利世界指数(MSCI World Index)的表现达5.8%，最近一年更以23.32%的投资绩效，大幅打败摩根史坦利世界指数达48.42%，即使是替AGF基金集团管理的AGF国际价值基金(AGF International Value Fund)，10年平均报酬率亦达16.62%，在所有国际型基金中排名第一，基金评等机构晨星公司(Morningstar Inc.)及全球基金(Globefund)皆给予五颗星的最高评价，查尔士．布兰帝亦被尼尔森公司(Nelson's Investment Manager Database)选为2000年最佳基金经理人(Nelson World's Top 10 Money Manager)的第一名。
　　查尔士．布兰帝的投资哲学当然以班杰明．葛拉汉的价值投资为主轴，对于班杰明．葛拉汉的原则奉行不渝，认为预测性资料对股票投资没有帮助，喜爱投资被法人忽视的冷门股，对于公司管理阶层的诚信及持股状况非常注意，投资持股期间平均达3~5年，并认为买进股票持股不超过一年不能算是投资，且投资 30~60%的资金在高质量的债券及特别股，查尔士．布兰帝着有1989年出版的今日价值投资(Value Investing Today：Proven Techniques for Long-term Growth)一书。
　　资料来源：Value Investing Today：Proven Techniques for Long-term Growth：Charles Brandes:1989，及http://www.brandes.com、http://www.managerreview.com、http://www.agf.com、http://www.nelnet.com等网站。
　　投资程序：
　　选股标准：
　　强力的资产负债表(Companies with Strong Balance Sheets)。
　　相对低的本益比、股价现金流量比、股价净值比。
　　公司经营阶层具诚信且持股够多。
　　股价低于公司真实价值(Intrinsic Value)的三分之二。
　　Richmall的使用方法：
　　由于查尔士．布兰帝特别强调不以预估的数据作为选股标准，因此，在评估真实价值方面，本模块不用现金流量折现法(以预估的未来现金流量)来计算，而以公司净值来代替，以利选股之进行。
　　选股标准：
　　最近一季负债净值比 ＜ 40%。
　　最新董监事持股比率 ＞ 市场平均值。
　　近四季本益比 ＜ 市场平均值。
　　股价/近四季现金流量比 ＜ 市场平均值。
　　最近一季股价/净值比 ＜ 市场平均值。
　　最近一季股价/净值比 ＜ 1.0倍。