神马文学网对中国经济泡沫的错觉
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/23 15:58:23
对中国经济泡沫的错觉
(2010-03-01)
fieldset {width: 309px;border: 1px solid #990000;}legend {font-family: Arial,"宋体";font-size: 12px;font-weight: bold;color: #990000;} ● 樊纲今年春节前夕，中国人民银行宣布——这是一个月内的第二次——提高银行存款准备金率50个基点至16.5％，这个消息让市场颇感意外。此前不久，为了停止地方政府（通过地方国有投资机构）过度负债，同时给过热的区域房地产市场降温，中国政府调高了第二套住房的房贷首付比例，和房地产开发商的资本充足率。
中国这最新一轮的货币紧缩，反映了政府对货币流动性的日益担忧。2009年，M2货币供应量（反映通胀的关键指数）年增幅为27％，信贷增幅则是34％。2010年1月，尽管对信贷采取了严格的“行政控制”手段，（中国人民银行对商业银行实施了贷款限额），银行贷款的年增幅达到29％，这还是在前一年同时期强劲增长基础上的增幅。通胀虽然维持在1.5％的低水平，近几个月却有所上升。中国国内一些主要城市的房价也在飙升。
长期经济稳定增长造成自信
这些因素使得一些中国观察家认为中国经济出现泡沫，或预测经济在2010年有可能硬着陆。不过，这样的看法还为时过早。
当然，中国很有可能出现泡沫，部分原因是因为在经济快速发展的国家，人们会变得比较不怕风险。三十年没有严重经济危机的稳定增长，让人们放松了对经济过热和泡沫的负面后果的警觉。相反的，他们过于自信，并常常抱怨政府限制经济发展的速度。
还有一些特殊因素可以让中国的经济出现泡沫。因为在宽松的预算体系内运作，中国的大型国企（占GDP总量超过30％）一般对亏损不关心。地方政府也是如此，常常无法偿还贷款。另外，一些结构性问题——包括不断扩大的收入差距——也导致经济严重失衡。
但有泡沫出现的趋势不等于这一定会成为事实。令人欣慰的是，中国决策者保持警惕，也准备好着手应对要形成的泡沫——有时会采取一些不受欢迎的干预，例如近期的货币政策。
不管人们怎么看待这些措施，当经济出现过热时，采取反周期的政策几乎永远都比什么都不做来得好。一些政策被批评为过于“行政”，没有让市场力量扮演足够的角色，但它们或许是有效处理中国的“行政主体”的唯一方法。
无论如何，新政策应该可以安抚那些担心中国政府要么坐视不理泡沫膨胀，要么缺乏有效的独立宏观政策来进行干预的人。1980年代日本和去年的美国泡沫破裂，是中国政府果断行动的重大原因，一个有效的中央集权制则解释了政府为什么有能力采取决定性的措施。毕竟，尽管现代市场经济提供了一个健全的决策框架——这也是中国官员正在努力学习的——19世纪计划经济的出现也是应对市场失效的一种反传统观念。
一些人希望中国成为一个完全没有监管的自由市场，但近期的危机提醒我们，自由市场原教旨主义也有缺陷。在由市场主宰的经济里，没有人有能力消除泡沫。但正如凯恩斯所说的，如果波动可以“消除”，整体经济效率将可以提高。
公共债务仍然在可控范围内
从这点来说，占了对抗危机刺激方案大部分的政府投资，应该有所帮助。其中约有80％投入基础设施的建设，例如地铁、铁路和城市改造等。这些在很大程度上都应被算作长期公共设施投资。因此，它们不会立刻引发产能过剩而形成泡沫。
再者，银行信贷增幅中的约40％，是伴随2009年财政扩张而来的，因为一些项目在还没有获得所需的预算分配前便已经启动了。地方政府的过度负债对银行和整个经济都带来风险，但由于中国目前的公共债务和GDP比率较低（在经济刺激方案推出后也仅为24％），不良贷款不是个危险的问题。实际上，如果GDP的年增幅在8-9％之间，更为重要的是地方政府的借贷现在已经受到控制，不良贷款很容易被消化掉。
最后，同其他国家相比，中国的金融杠杆还比较低。利用银行信贷炒房和炒股基本上是不被允许的。虽然法规上还有些漏洞，但防火墙是存在的——而且现在的防范比过去任何时候都要严格。
那中国的泡沫还可能发生吗？可能会。不过泡沫还没有出现，如果出现也可以受到控制。
作者是北京大学和中国社科院经济学教授
英文原题：The Illusion of a Chinese Bubble
版权所有: Project Syndicate，2010
《联合早报》