万亿央票集中到期 一季度资金面宽松定局

万亿央票集中到期 一季度资金面宽松定局
发表日期:2009-01-06  　　新年伊始，流动性即扑面而来。一季度，将有1.22万亿巨额资金在公开市场“解禁”，其中到期的央行票据量就达近万亿元。　　
　　1月4日，随着100亿元一年期央行票据的到期，揭开了公开市场新一年的资金“解禁”序幕。本周，公开市场释放的到期资金量由前一周的100亿元猛升至1150亿元。这仅仅是开始，因为1月份公开市场资金到期量将升至5750.56亿元，是去年5月份以来最大单月资金到期量。2、3月份虽然有所减弱，但也将分别达到2172亿元和4361亿元。整个一季度释放的资金总量将达1.22万亿元，近乎是去年四季度的一倍。　　
　　去年年初央行票据的大量发行是今年一季度公开市场资金到期量达到万亿规模的主要原因。当时，在“双防”的宏观政策基调下，央行采取了紧缩性货币政策,在公开市场大规模回笼资金，一季度央票发行总量达到了1.74万亿元，其中一半以上为一年期央行票据，而这部分将全部在今年一季度到期释放。统计显示，在今年一季度到期资金中，仅央行票据量即达到9575亿元，占八成。其中，1月份就有3790亿元央行票据到期。　　
　　面对巨额资金的释放，公开市场必然将再度加大回笼力度。但是与去年不同的是，眼下宏观调控基调已由“双防”转型为“保增长、扩内需、调结构”，货币政策已在去年四季度由紧缩转为适度宽松。因此，公开市场将采取何种方式对待巨额流动性的释放颇受市场关注。　　
　　接受记者采访的银行间市场人士认为，公开市场操作力度是紧还是松还需结合法定存款准备金率的运用，因为1.22万亿的资金释放相当于下调了3个百分点的准备金率，如果在此期间央行下调了法定准备金率，那么公开市场可能会适度加大回笼力度。但是，无论采取何种方式，在新的货币政策基调下，一季度资金面宽松已成定局。
　　
　　今年央票发行规模料降逾七成　　
　　中央国债登记结算有限责任公司在上周公布的报告中表示，受政府放松货币政策影响，中国央行今年发行的票据规模可能较上年减少逾70%至不足人民币1万亿元，大幅低于2008年的人民币4.23万亿元。　　
　　该公司称，到2009年底，尚未到期的央行票据总额可能为人民币3.2万亿元，低于2008年年底的人民币约5万亿元。　　
　　去年10月份以来，为提振经济，中国央行持续向银行系统注资，一改过去几年从银行系统回笼资金的局面。去年第三季度中国经济增速降至9%，创五年来的最低水平。　　
　　近年来，为缓解银行系统流动性过剩的状况，中国央行在每周公开市场操作中通过发行票据和回购协议的办法从市场回笼了大量资金。(广州日报)
　　
　　中债登预测:央票发行缩70% 09年债市或供不应求 　　
　　随着央票的缩量停发和存款准备金率的持续下调,大多数机构基本认为债市将呈现供不应求状况。近日,中央国债登记结算公司（下称“中债登”）在其发布的债市年度分析报告中预测,2009年我国债券发行总量为4.5万亿元,相比2008年7.06万亿元的总规模下降幅度超过36%;而2009年末的债券余额在15.2万亿元左右,比上年末略有增加。　　
　　根据近年来的市场走势和有关宏观经济政策对未来两年的债券余额及结算情况,中债登预计2009年发行总量为4.5万亿元,其中国债1.3万亿,央票1万亿,政策性金融债1.2万亿元,企业债和中短融8600亿元,其他债券1600亿元。
　　
　　国债发行增幅超60％　　
　　报告预计,在积极财政政策和适度宽松的货币政策下,今年国债发行量将增长60%。该报告预测,2009年国债发行规模为13000亿元左右,其中记账式7000亿元左右,凭证式与储蓄国债2000亿元左右,特别国债3000亿～4000亿元左右。扣除兑付量,2009年国债余额净增7600亿元达到5.6万亿元。　　
　　此外,政策性金融债的发行量也将增加。按照近年增长18%计算,中债登预计,2009年国开行、进出口行和农发行三家政策性银行的发债总量在1.2万亿元左右。不过,由于国开行改组为商业银行,其发行规模将与贷款规模挂钩,发债额度存在不确定性。
　　
　　央票发行大幅缩减70%　　
　　报告显示,央行为了执行适度宽松的货币政策,将大幅减少央票发行。2009年和2010年,每年央票发行量在1万亿元左右,央票兑付量分别为2.7万亿元和1.9万亿元;而2008年央票的发行总量为4.3万亿元,占到整个债券市场的60%。央票余额将从目前的近5万亿元,减少到今年末的3.2万亿元和2010年末的2.3万亿元。　　
　　不过,央票仍将根据市场整体流动性情况择机发行。由于2008年央票的大量发行,2009年到期的央票将释放大量基础货币等原因,为控制M2的合理目标值,仅采用回购方式难以实现,央票仍有可能是央行在2009年的操作工具之一。　　
　　此外,由于目前市场短期债券品种供应相对贫乏、央票是机构主要的流动性管理和短期投资工具,而且作为债券市场短期利率的基准,央票短期内停发的可能性不大。　　
　　另外,由于企业债的发行已由严格的审批制改为核准制,企业债和短期融资券和中期票据发行规模将继续保持快速发展态势,预计2009年的企业债发行规模为2600亿元,但考虑到中票对企业债市场的冲击,该数据有一定的不确定性。　　
　　如果不受到政策性因素的制约,2009年中票的发行规模将比2008年大幅放大,有望到达3000亿~4000亿元左右。相对而言,短融的发行规模有可能缩小。预计2009年中短期票据发行总量为6000亿元左右。(第一财经日报)
　　
　　财富证券：今年A股重现流动性"升机"　　
　　财富证券日前发布2009年A股投资策略报告认为，今年A股将形成全流通估值，存在因流动性产生的多次投资机会。上半年应更偏向主题投资，下半年重点投资方向可转为以大宗商品为代表的周期性蓝筹股。流动性增加是今年的重要经济特征，财富证券研究中心研究员黄凯军在报告中指出，今年扩张性政策将带来流动性的逐步回升，第二季度开始将显著改善。他认为，股市将成为受益者，而债市将成"剩宴"。
　　
　　09股市流动性：2.7万亿供给VS4700亿资金需求　　
　　2.7万亿供给VS4700亿资金需求
　　
　　无需过度担心--这是《投资者报》对2009年股市流动性研究后的最直接结果。　　
　　2009年，无论是宽松的货币政策，还是基金发行、QFII（合格的境外机构投资者）额度的审批都将为股票市场注入资金源泉，且相比"大小非"解禁压力、创业板资金分流和主板IPO（首次公开发行）重启及上市公司增发等一系列行为，更为充足的资金供给将能吞噬需求缺口。
　　
　　源头活水2.4万亿　　
　　鉴于2009年上半年经济下行和通缩风险加大，市场人士普遍预计，2009年宽松货币政策仍将持续，央行将继续降息，存款准备金率继续下调也是必然之举。　　
　　同时，国务院已宣布，2009年全年M2增长目标为17%左右，高于目前14.8%的实际水平，这也意味着央行必须继续释放基础货币。　　
　　尽管2008年中国已累计大幅降息189个基点，但迄今为止，市场主流观点认为，此轮双率调整的最低点还未出现。央行2009年可能将1年期定期存款利率降至2002年以来的最低水平--2%以下。而国泰君安证券最新报告预计，2009年底存款准备金率将会下降6个百分点。　　
　　如果按每下调存款准备金率1个百分点将释放4000亿元资金计算，2009年仅存款准备金率下调一项，就可为市场带来2.4万亿元的新鲜血液。　　
　　同时，利率的下调也会进一步刺激货币的流动。　　
　　只不过，有多少钱会流进股市却是悬念。市场惨淡时，这些资金多半观望；市场转暖时，这些资金可能推波助澜。　　
　　此外，基金的发行尤其是股票型和混合型基金的发行，以及新进QFII获得的审批额度，都将给二级市场注入新资金。　　
　　根据Wind数据，最近3年以来，国内股票型和混合型基金合计发行9679.91亿份，按1元每份计算，则最近3年来，国内每年平均新发偏股型基金3226.64亿元。　　
　　另外，据2006年QFII拿到的审批额度27.5亿美元推算（注：2008年获批QFII的审批额度尚未公布），依据2008年12月29日汇率1：6.84计算，2009年因QFII进入市场可能再增188.13亿元。　　
　　基金、QFII，加上存款准备金率下调带来的2.4万亿元，意味着2009年市场有望增加资金27414.77亿元。　　
　　除此以外，若传言中的平准基金推出，或还将会有8000亿元入市。
　　
　　2360亿元减持压力　　
　　在资金需求层面上，市场上最为担心的是令投资者谈之色变的"大小非"。2009年是"大小非"解禁高峰期。据统计，2009年共有6833.05亿股"大小非"解禁量（其中股改"大小非"2193.43亿股，新老划断后IPO"大小非"4639.62亿股），是2008年度（大小非解禁量1245.97亿股）的5倍多。　　
　　不过，通过我们对"大小非"结构的进一步剖析发现，尽管2009年度"大小非"解禁量惊人，但绝大部分是减持意愿极低的控股大非。这些大非筹码，高度集中在中央汇金公司、财政部以及中国石油(601857)化工集团等3大控股股东中，它们的解禁对二级市场资金面的影响将微乎其微。如果剔除这3家"超大非"将解禁的4644亿股股份后，则2009年解禁数量会锐减至2189亿股。　　
　　根据国海证券统计，2009年小非解禁占比3.78%。由此可以计算出，2009年小非解禁258.29亿股。剔除3只大非后，大非解禁量为1930.76亿股。　　
　　按中登公司披露的数据，截至2008年11月底，自股改以来，小非减持占比（小非累计减持的股改限售股份占累计解禁的股改限售股份比例，下同）44.38%，大非减持占比10.56%。　　
　　由于目前中登公司只有股改"大小非"的解禁情况，所以我们用这一减持占比来推测2009年"大小非"减持比例。　　
　　预计2009年小非减持114.63亿股，大非减持203.89亿股，大小非2009年可能减持318.52亿股。按照2008年12月29日收盘平均价7.41元每股计算，2009年总减持压力为2360.21亿元。
　　
　　创业板分流资金200亿元　　
　　随着2008年下半年中国经济受外围经济危机影响出现明显下滑，中小企业因融资困难而出现较大数量的倒闭等问题的日益严峻，2008年年底，关于政府为扶持中小企业发展而推进创业板的消息不绝于耳。　　
　　如果创业板在2009年如期推出，其必然会分流一部分资金。但我们预计，创业板首年融资规模将不会超过200亿元。　　
　　目前，基本符合创业板上市条件的中小企业可能只有几百家，每家公司的融资额一般会在1~2亿元左右。　　
　　根据市场普遍预计，创业板推出初期，管理层对创业板发行将会较为谨慎，其首年发行数量大致仅为100家左右。以后估计每年有200家左右上市融资。　　
　　这样，如果创业板在2009年推出，按照每家上市公司最高融资规模2亿元计算，则2009年上市的100家中小企业将从资本市场融资200亿元。
　　
　　IPO开闸融资逾2185亿元　　
　　主板市场上IPO融资，以及上市公司的增发扩容，对于相对疲弱的市场来说是不可忽视的冲击。　　
　　由于市场的持续低迷，A股市场IPO已从2008年9月25日华昌化工上市后就已尘封。　　
　　目前，被囚在IPO大门之外，已通过审核等待发行的公司达36家，合计发行数量达到144亿股。　　
　　此外，还有151亿股发审委通过但尚未实施的上市公司增发股份。按照2008年12月29日平均股价7.41元来算，这些股份全部发行，其总融资额为2185.95亿元。　　
　　我们预计，在上半年经济环境恶化、下半年经济有望企稳的大背景下，证监会为维护相对疲弱的市场，会继续放缓IPO的融资进度及限制上市公司增发规模。　　
　　将"大小非"总减持压力2360.21亿元、与创业板200亿元以及IPO总融资额2185.95亿元三项相加，2009年股票市场的资金需求在4746.16亿元左右，这与2.7万亿元的供给相比，"实力"悬殊巨大，一个充裕的流动性时代或将就此呈现。(投资者报)
　　
　　股市存量资金高达18000亿 资金面空前稳定　　
　　2008年，对于中国股市和市场资金面来说，都只能用“想到了开头，想不到结尾”来形容。A股市场的大跌空前惨烈，而股市资金面则空前稳定，稳定得让人几乎难以置信。　　
　　根据上海证券报和申银万国证券研究所共同推出的股市资金报告显示，2008年1月初至12月初，A股市场存量资金始终维持在16990亿元-18000亿元上下。其中，存量资金最高的时候是年初，为18000亿元(该数值也是本轮牛市以来的最高点)，存量资金最低的则为今年10月末，月末资金存量降低到16990亿元，均比过往任何一年来的高。　　
　　因此，在2008年A股市场创造暴跌纪录的同时，场内的存量资金也在创造的历史纪录。无论是月均保有额，还是年度峰值都是历史上最高水平。这种资金稳定性值得市场高度关注。　　
　　那么是什么原因导致了资金的高度稳定性呢？年初时候市场信心充沛，年中新股申购机会的吸引，以及年末不断降低的资金成本和政策支持吸引了场外资金等，成为整个市场资金面高度稳定的主要原因。　　
　　比较明显的时点有，春节后三个交易日内，场外资金迅速回流，规模达到900亿元，这个水平不但超过历史纪录，而且明显有增量资金效应。根据当时的统计抽样，剔除打新专用资金，春节后进入市场的资金依然超过2008年元旦后的回流水平，市场参与热情稳定，显示场外资金对于A股市场信心犹在。另一个角度看，在上证指数大跌的2月份下半月，资金市场的直接流入数额仍然有所上升，从460亿元增加到560亿元，亦显示了个人资金对于A股市场的行情依然有所期待。　　
　　而到年中，新股成为刺激场外资金流入的主因。其中“五一”长假后，市场资金流入780亿元。其入场之积极和“五一”长假后的第二个交易日有三只中小板新股同时发行密切相关。由于5月没有主板IPO，且申购收益率的下降抑制了一级市场资金供给，其后资金流入额迅速下降至300亿元以下。这个情况与今年以来的各月份一脉相承，2008年3月，A股市场由于同期新股发行几乎停滞，存量资金累计流出了460亿元，而从4月1日到4月30日期间，存量资金累计上升了100亿元，同期新股发行募集资金规模达到216亿元。新股发行规模和市场存量资金完全是正相关的关系。　　
　　到了年末，政策刺激则取代其他因素主宰了资金流入的主要方向。年前最后一期股市资金报告显示，2008年11月3日到11月28日期间，尽管A股市场没有IPO发行，但当月市场也无资金流失，并罕见地出现了直接流入100亿元的情况。这显示，当月市场资金面出现了增量资金入场的积极状况。这亦反映了资金面有增量介入的征兆。　　
　　总体来看，A股市场的资金面，在股市快速下跌的情况下出现稳定于高位的状况，令人意外但亦在情理之中，这也算2008年的一个小小的亮点了。(上海证券报)==================外资股东投资战略生变 成群抛售股份撤离上市公司2009年01月15日08:04　　来源：


　　近日,外资股东撤离事件此起彼伏。苏格兰皇家银行抛售中国银行(601988,股吧)股份,英国瑞尔以1元价格把风电项目股权甩卖给天奇股份(002009,股吧),美国银行减持了56亿股建设银行(601939,股吧)H股,瑞银集团亦将所持的中国银行34亿H股全部出售,高盛也在减持西部矿业(601168,股吧),并已使高盛对西部矿业(601168,股吧)的持股降到了5%以下……而减持上市公司股票、退出合作项目、终止上市公司重组,是外资股东撤离国内资本市场的主要手段。
　　2008年11月,英国BP宣布撤回在亚洲风电业务的投资,导致金风科技(002202,股吧)子公司北京天润与BP共同开发内蒙古达茂旗风电项目的合作终止。与此同时,日本株式会社原弘产宣布撤出湘电股份(600416,股吧)控股的湘电风能公司27%股权。12月,航空动力控股子公司西安维德风电设备有限公司的外方股东德国诺德巴克——杜尔公司决定撤退,将其持有的全部维德公司的股权（40%）转让给西航集团所属的西安西航集团航空航天地面设备有限公司。

　　在上市公司重组方面,中外合作也不是一帆风顺。2008年11月,四川省乐山市福华通达农药科技有限公司宣布,终止对ST东源的重大资产重组。香港软银赛富和澳洲纽发姆公司占四川福华注册资本的23％。之中,香港软银赛富相当于中介机构,背后是美国风险投资。
　　作为一种最常见的形式,外资还通过减持上市公司股票撤离A股市场。2008年12月,QFII云集的中金公司上海淮海中路营业部共完成268笔卖单,成交金额高达59.66亿元,工商银行(601398,股吧)、中国石油(601857,股吧)、中国平安(601318,股吧)等权重股均为卖出对象。据香港联交所资料显示,摩根大通在2009年1月份的头两个交易日中,分别减持了中国石化(600028,股吧)、中国铝业(601600,股吧)和招商银行(600036,股吧)三只中资股的港股股份,总共涉资达8.75亿港元。
　　对于外资撤离在中国的合作项目,有关分析人士认为,这些情况都与国际金融危机有关,国际国内经济形势变化及其对实体经济影响尚不明朗,导致外资公司资金紧张,战略发生变化。除此之外,由于国内一系列投资环境变化、合资公司内部磨合不顺、外资存在独资经营“野心”的情况,也导致外资逐渐出现中止合作的想法。而对于重组上市公司,则与重组方面对拟注入资产的估值、业绩承诺等有关。这也几乎是所有重组活动所面临的问题。但由于外资对国内环境更为陌生,致使他们的重组之旅更加坎坷。
    部分外资公司撤资上市公司相关情况
上市公司 外资公司 合作项目 其他 金风科技 BP 达茂风电项目 湘电股份 日本株式会社原弘产 湘电风能 航空动力 德国诺德巴克-杜尔公司 西安维德风电设备有限公司 天奇股份 英国瑞尔 风力发电叶片项目 ST东源 四川福华 放弃重组 中国银行 苏格兰皇家银行 减持股份 中国石化 摩根大通 减持股份 中国铝业 摩根大通 减持股份 招商银行 摩根大通 减持股份 西部矿业 美国高盛 减持股份