大智慧--可持续性增长：三季报研读的关键词

从盘面来看，三季报对二级市场股价走势的影响力度越来越强，说明股价按照业绩增长重新排序的趋势也愈发明显。那么，如何看待今年三季报？如何从中寻找到可供投资的品种呢？
可持续性增长至关重要
对于今年三季报来说，笔者认为有两点是值得注意：一是三季报正是反映当前相关行业向景气高峰向景气低潮回落的转折点，尤其是煤炭、化工、房地产等诸多行业，因而引起各路资金高度关注；二是三季报披露前后，正是A股市场保卫9·19行情的关键时刻，因而其中所透露出的资金动向也引起了市场的密切关注。
这些信息反映在三季报中，主要体现在三个方面：一是上市公司高管对公司所处的行业前景描述；二是存量资金的动向，这主要体现在三季度季报的前十大股东名单中；三是增量资金的动向，这主要体现在三季度季报中关于投资者沟通或接受机构资金调研的相关信息。而这些市场参与者对三季度业绩信息最为关注的则是可持续性增长。
道理很简单，可持续性增长引导着资金流向，毕竟在证券市场中，决定股价走势的关键因素并不是当前静态市盈率，而是未来的动态市盈率。因此，如果单纯从三季报的每股收益来判断当前股价是否低估，显然是刻舟求剑。这可能也是兴发集团等化工股虽然三季度业绩喜人，但股价走势并不强劲的原因，毕竟兴发集团在三季度中承认“公司第四季度经营业绩较前三季度大幅下滑，可能出现微利局面”。
在此背景下，又有哪些机构资金敢于重仓持有呢？这可能也是基金等机构资金在近期杀跌的诱导性因素。故投资者要想在股市长跑中获得生存的机会，必须从三季报的相关信息中推测相关上市公司未来的业绩增长，从而把握动态市盈率，并进而寻找是否有被明显低估的品种。故从三季报中把握可持续性成长的信息至关重要。
两大思路推测可持续性增长
那么，如何把握可持续性增长机会呢？就目前来看，笔者认为有两个思路。
一是从三季报中的相关数据来看业绩的可持续性增长。比如说预收账款的增长，因为不少上市公司的订单预付款往往会反映在定期报告的预收账款中。如果预收账款稳健增长，那么未来的业绩增长趋势就有望确定。比如说荣信股份的三季度报告显示预收账款较上年末增长65.24%。公司解释的原因是“公司订单大幅增长所致”。同时考虑到公司的主营业务产品从冶金领域向电厂、电网领域渗透，故不仅仅行业分析师极其看好公司的未来，而且二级市场股价走势也相对强势。
另外，行业景气度相对乐观的固定资产等规模迅速膨胀等数据也有望强化市场的可持续性增长预期。这一方面是因为行业景气显示出行业能够容纳新增产能；另一方面则是固定资产规模膨胀往往意味着产能即将释放。因此，高成长的趋势有望延续。这主要体现在部分新股中。比如说，步步高三季度季报显示“在建工程期末4,647.99万元较期初846.31万元增幅449.21%”。公司解释的原因是“物流续建、湘潭购广扩建项目以及部分新店项目正处在筹建过程中”。而由于商业连锁的景气预期相对乐观等因素，公司的可持续性成长预期较为强烈。这可能也是行业分析师较为看好的原因之一。
二是从三季报的相关文字表述，如公司董事会对经营情况的分析与讨论中，可以看出上市公司高管对未来行业或公司主导产品未来发展趋势的判断。前文提及的兴发集团就颇为典型，只不过是因为公司董事会对四季度业绩不佳看法导致基金等机构资金对公司可持续性成长基础产生怀疑，从而使得二级市场股价一度出现暴跌的态势。因此，如果那些上市公司董事会对公司产品前景相对乐观，那么股价的走势就较为积极。
再比如说季报的股东持股数或股东的变更信息也有望折射出新增资金或控股股东对上市公司未来业绩增长预期的变化。再比如说接待投资者沟通或调研的相关信息也可以表明新增资金对上市公司未来业绩增长趋势的看法。循此思路，笔者倾向于认为，獐子岛、康缘药业、五粮液等品种可予以跟踪。另外，对尚未公布三季报但可持续性增长趋势相对确定的品种也可跟踪，比如说晋西车轴、特变电工、浙富股份等品种。