沃顿知识在线报告：2008年全球经济将走向何方？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/10/03 06:33:03
虽然次贷危机和油价飙升的阴云在2007年的大半年里都笼罩着美国经济，但其他新兴市场却似乎都在蓬勃发展，其中尤以中国和印度为甚。中国目前的经济增长率已经超过11%，今后这股增长趋势似乎还将继续下去。印度的增速尽管与去年的9%相比有所下降，但也将继续维持在高位。与此同时，拉美对经济前景的预测保持谨慎乐观，2008年的经济增幅将有所放缓。沃顿知识在线网络，包括西班牙语版、中文版和印度版，就今年全球的经济走向对沃顿商学院教授以及其他专家等进行了采访。
美国的经济与金融市场：不确定的领域
什么词最能准确描述2008年的美国经济与金融市场？答案就是不确定。
有沃顿教授指出，飙升的油价以及次贷危机的余波将继续对美国经济和金融市场造成威胁。虽然他们中并没有人认为经济衰退是在所难免，但大家都赞同即使美国经济可以幸免于难，经增速也必然会放缓。管理学教授马歇尔·迈尔（Marshall W. Meyer）说，“现在未知的因素实在太多。”
或许令人惊讶的是，这些专家中并没有人认为美国的总统大选会对市场造成重大影响。正如金融学教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）所言，约翰·爱德华兹曾经是唯一强烈反对自由贸易的总统候选人，而这位北卡罗莱纳州前参议员如今成为民主党候选人的机会也越来越渺茫。其他候选人“都没有明显地反对自由贸易政策。希拉里、奥巴马，抑或其他任何一位共和党人当选，都不会对市场产生重大影响。”
西格尔比其他多数专家都更为乐观，他认为08年上半年美国经济增长会放缓，但不会陷入经济衰退的噩梦，同时下半年将开始反弹。他说目前阻碍经济增长的头号敌人不是低迷的住宅市场，而是高涨的油价和食品价格。“我们可以努力适应每加仑3美元的汽油价格，但上涨至4美元将会让我们感觉困难。”
他还指出，“至于美国经济是否会陷入衰退，目前持是或否态度的人各占50%。但我认为专业人士中持乐观态度的人比较多，其中也包括我。”
西格尔预计今年上半年美国GDP的年增长率介于1%和2%之间，下半年可能升至3%。他说，“我认为GDP增长率下半年可能升至3%的原因是，住宅市场在今年年中时会跌至谷底。”但他也指出，在石油和汽油价格上涨并影响到消费者支出的情况下经济可能会陷入衰退。
至于信贷危机，“只要次贷危机的阴云散去，情况就应该不会象市场预料得那样可怕。”在次贷危机中丧失赎取权的人，以及住房抵押贷款证券造成的损失，并不如许多预言家预计的那么多。“现在市场非常担心这场危机造成的严重损失。”但对于违约无法向投资者支付收益的证券数量，市场的估计是太过严重。
西格尔指出，最近公布的一份报告称美国的失业率12月份升至5%，创下两年来的新高。这份报告在金融市场引起了震动。但他认为目前的就业局势不会恶化，而且找到工作的人数也在继续增加。“在我看来失业率的数字非常反常。下个月应该不会出现这样的情况……我们必须对这个数字尽心修匀。我觉得一月份的失业率应该会降至4.9%或者4.8%。”
他称自己“非常看好”股市的走向，并预言美国罗素3000指数和标准普尔500指数等广泛采用的市场指数将获得10%至12%的回报。
住宅价格
沃顿金融学教授弗兰克林·艾伦（Franklin Allen）认为，住宅和石油价格是影响美国经济和金融市场的核心因素。他说，“关键是……房地产市场（住宅市场）的走向以及住宅价格会下跌多少。”经济局势的严重程度可能要看哪里的市场受到的打击最大，因为这会决定信贷市场的未来以及是否会对其他经济领域造成影响，进而影响股市的表现。
至于住宅价格，他说，“我认为住宅价格的跌势会持续相当长一段时间。住宅市场的投机活动也会持续相当长一段时间。没人知道这些投机活动规模具体有多大，但我们都知道是相当大的……很多人买房就是因为他们认定房价会持续攀升。”
投机者把那些尚未售出的住宅用作租赁，但低迷的租金让这些人无法承受持有住宅的成本。当租房比买房要便宜得多时，买房的人就会越来越少，从而导致住宅价格进一步下跌。他还警告说，可能只有等到买房成本接近租房成本的时候房价才会止跌起稳。
艾伦还指出，鉴于最近油价已经突破每桶100美元的大关，能源价格可能会对经济和金融市场造成重大影响。“说到油价到底会涨到什么程度，这个问题真的很有意思。我想中期内油价不会大幅下跌，而应该会保持目前的水平，可能还会稍微再高些。”
他预言股市的表现在很大程度上要取决于对经济是否会陷入衰退的预测，而是否衰退则要看住宅市场危机的严重程度。“房价跌得越久，经济陷入衰退的可能性就越大。”从目前的房价水平来看，经济陷入衰退会造成股票“严重高估”，从而推动股价剧烈下跌。
与此同时，美联储也很难出台有效措施来避免经济衰退，因为通常都会采用降息的方法来避免衰退，但降息却可能会引发通胀，而由于油价和食品价格飙升，目前通胀本来就是一触即发。“由于通胀的威胁正在日益逼近，美联储用来避免衰退的手段已是十分有限。”
而长期利率的走向目前也尚不明朗。长期利率是直接由市场而非美联储决定。通常情况下，美联储上调短期利率时长期利率也会随之上涨，但最近美联储降息之后长期利率却没有下滑。“这个问题真的很令人费解。我们可能并没有弄清楚长期利率为何如此之低。”原因之一可能是出于“安全投资转移”的考虑，譬如有些坐立不安的投资者抛售风险较大的股票，转而购买美国国债等较为安全的债券。市场需求的高涨推动债券价格攀升，从而导致收益率下降。
假如通胀风险增加，引发长期利率上涨，上述局面也可能发生改变。长期利率上涨势必增加借款成本，从而阻碍经济增长，而且由于业主更难获得固定利率贷款来偿还昂贵的指数型房贷，房产市场危机可能会加重。所以加息“对房产等市场的影响非常严重。”
关于美国的贸易逆差问题，艾伦认为虽然有专家担心贸易逆差会诱使美国的贸易保护主义抬头，但美元下跌带来的出口优势可以抵消这个影响。他说，“由于美元贬值的幅度如此之大，所以这个问题可能不会出现。”
虽然现在预言总统大选是否会对市场造成影响，或者政府是否会颁布新的法规还为时过早，但艾伦认为在次贷危机演变成更为广泛的银行业危机的情况下，华盛顿如果出台新的法规也是很正常的。多数人认为评级机构未能从有风险的房贷中意识到住房抵押贷款证券固有的风险，所以政府可能会加大对评级机构的监管力度。
假如中国打个喷嚏……
迈尔指出，今年中国经济将是影响金融市场和全球经济最重要的因素之一。中国对原油、金属等商品的巨大需求推动着全球的商品价格攀升。但中国官员目前正在采取前所未有的手段来降低经济增速，达到控制通胀的目的。这应该可以阻止商品价格继续攀升，但也可能造成2008年全球经济增长放缓。
他说，“去年猪肉价格上涨了70%。这个数字可是前所未闻的……中国正在控制房地产市场过热。从过去的经验来看，当中国人感觉物价过高的时候，社会骚乱就会增加，而过去两年中社会骚乱事件也是急剧增加。中央政府表示要坚决紧缩信贷，同时尽量控制物价，否则的话就会导致社会动荡不安。”
为抑止通胀，中国政府已经开始缩紧信贷。过去跨国银行中国分行一直享有很大的自主权，现在中央政府已经加大对这些银行的监管力度，以确保他们只把钱贷给具有偿还能力的申请人。此外，为防止中国股市出现泡沫，监管部门还要求国内共同基金停止购买中国股票。迈尔指出，“可以想象中国政府同时也通过非正式的形式采取许多其他措施。”
譬如，政府可能会停止发放汽油与柴油补贴。假如汽油与柴油等燃料价格上涨，需求就会下降，从而抑止全球原油价格的攀升。他说，“可以肯定的是，假如中国经济增长放缓，[全球]原油和金融价格的飙升速度会随之放慢，甚至开始下跌。商品市场的泡沫也会结束……倘若果真如此，人们可能会有些震惊，因为大家都假设只有中国和印度才能带动全球经济的增长。”迈尔称自己无法预测美国经济是否会出现衰退，“但我知道中国抑止经济过热的措施会放缓全球的经济增速。”
他还指出总统桂冠无论落入谁家，增加税收“都势在必行”，因为政府必须着手解决联邦预算赤字。“我很怀疑遗产税是否会取消。”他指的是现行法律规定将在2010年废除遗产税。
关于信贷危机，迈尔认为次贷危机造成的动荡不安将继续困扰各大金融市场。目前还无法纠正住宅抵押贷款证券以及公司债券等其他形式债券的价值。对这个问题的担忧可能会继续拖累银行等金融机构的财务报表，而且我们可能还会听到更坏的消息。
给中产阶级减税
沃顿金融学教授理查德·马斯顿（Richard Marston）认为美国经济增速会显著放缓，主要原因是次贷危机造成的信贷紧缩。他主张政府介入出台一揽子激励政策，针对中产阶级实行减税措施。
他说，“眼下的经济局势已经非常糟糕，以至于我们在技术层面上是否已经称得上经济衰退几乎都不重要了。现在美国经济已十分暗淡……那么经济增长缘何会放缓呢？首先要归咎于住宅市场的低迷，但单就这个原因不会对经济造成如此严重的打击……不，罪魁祸首应该是次贷危机导致金融市场萎靡不振。”
一年前，马斯顿警告称市场对风险的估计不足，投资者为追求微不足道的一点收益而对垃圾债券和新兴市场债券固有的风险视而不见。许多金融机构承担了太多的风险，最近几个月随着次级抵押贷款证券等高风险证券的价格下跌，这些机构都遭受了非常严重的损失。他说，“再加上原油价格已经飙升至每桶100美元的高位，经济放缓也是不足为奇的。”
他认为经济放缓并不全是受证券市场的拖累，而且股价可能会下跌。“经济放缓的情况下投资者须谨慎考虑。”他说那些购买风险较大的股票，譬如小公司股票的投资者，可能遭受的损失也更严重。
中国：并无降温迹象
2008年中国经济将继续强势增长，而且没有任何降温的迹象。去年中国的经济增长率预计达到11.5%，股市平均市盈率是50倍，是全球表现最佳的股市之一。
独立经济学家安谢国忠（Andy Xie）去年底在北京一次关于2008年中国经济展望的演讲中指出，“美国经济明年陷入衰退几乎已成定局。”谢国忠也是摩根士丹利亚洲的前董事总经理。虽然许多评论人士都相信老话“只要美国打个喷嚏，其他国家都会感冒”，但谢认为即使在美国经济可能陷入衰退的阴影笼罩下，新兴市场的经济增长前景依然非常乐观。
至于中国的出口依赖型经济是否会受到影响？谢国忠认为，“中国肯定会受影响。过去美国总是吸纳中国人的存款和消费中国制造的产品，但是现在不同了，它要反过来出口到中国。中国将面临非常严峻的挑战。明年将是新世界开始的第一年。”
与新兴市场日益增加的贸易往来则是中国的“天赐良机”。比起近几年来超过20%的出口增长率，预计明年中国对西方国家的出口增长率将有所下降，到10%至15%。其中部分原因是由于市场已经饱和，另外中国相对于越南和孟加拉等地丧失了一些成本优势因素也有影响。
与此相反的是，与新兴市场之间的贸易往来已经在中国的贸易增长中占到半壁江山。这些国家出口到中国的商品，譬如石油、铜和铁矿等，恰好符合中国的需求。而他们自己也从中国购买廉价的中国制造的消费品和资本品。从短期来看，与新兴国家的贸易将极大缓冲对发达国家出口下降造成的影响。明年中国的出口将继续增长。
谢国忠认为，这种欣欣向荣的南南贸易标志着“新兴市场发展的曙光。”他预言印度、俄罗斯、迪拜、甚至包括非洲等国庞大的外汇储备“将对明年的经济局势产生极为重要的影响，”因为即使在美国经济陷入衰退的情况下这些经济体的消费势头也不会消退。
美国先锋投资管理公司（Pioneer Investments）的中国业务发展负责人朱顺（Scott Chu）也与谢国忠的观点基本相同。他说，“我认为美国的经济低迷不会对中国产生影响。中国已经摆脱了对美国经济增长的依赖。来看看最近的出口数字吧，2007年第三季度美国经济增长放缓，中国出口却依然保持强劲增长，而且是全球出口增长最快的国家。再深入来看，增长最快的目的地是中东、非洲、越南和印尼。中国的出口正在逐渐向欧元区、中东地区和东南亚国家转移。”
至于人民币升值将对中国出口造成多大影响？答案是不会太大，而且是将造成积极的影响。朱顺说，“在人民币逐渐升值的过程中，那些利润低、污染严重、增值少的劳动力密集型行业会被迫撤出中国，企业将开始努力把自己转变为高附加值的公司，同时尽量提高管理和生产效率。这也是最近几个月来中国的贸易顺差一直在扩大而不是缩小的原因。”
另外朱顺也发现“以房地产为主的消费正在稳步增长。对于中国人而言房产是最大的开支项目，而且房产消费会拉动装修、家用电器、家具和生活方式支出等一系列的相关消费。总之，中国的消费、出口和投资都非常健康。我预计2008年的经济增长率仍将保持在10%以上。”
谢国忠在其发言中表示，“我的预感是明年应该还好，”但他提醒说假如美国陷入非常严重的衰退，譬如出现2%或3%的负增长，那情况就完全不同了。
继续扩大的泡沫
明年促进经济增长的并非只有出口的因素。谢国忠指出，“明年涌入中国的热钱会更多。”次贷危机发生后，本来要进入美国的热钱会转而流向中国。“华尔街的金融家们，包括我以前的同事在内，都纷纷离职，反正今年年终也没有丰厚的红包，他们带着充沛的资金，把目标对准了中国。我的手机整天响个不停。所以明年的资产泡沫可能会变得更大。”
虽然中央政府大力采取措施给过热的房地产市场降温，但谢认为，只有当美元走强、流动性降低的时候房价才会下跌。
当被问到中国上市公司的市盈率是否过高的时候，朱顺的回答是，在新兴市场又遇到人民币升值和流动性过剩同时发生的情况，股票的市盈率通常都会上涨。“你不能简单地把中国大陆与日本、美国和香港相提并论，因为在这些成熟市场中资金可以自由流动，寻找市盈率最低、盈利增长潜力最大的公司作为投资对象。但中国的情况却完全不同，中国对外汇的监管相对更加严格，而投资的选择也相对较少。”
总而言之，中国股票市场价格比欧美的要贵，但这种情况也是事出有因，“首先，这是拜中国的高增长所赐。举例来说，中国的银行盈利增长很快，他们拥有巨大的中间市场业务潜力，他们收取的佣金也比其它国家的银行多。另外，有些中国企业在行业中的垄断地位也造成了他们的市盈率较高。”
“另一方面，从需求的角度来说，由于目前的通胀率在6%和7%之间，普通的中国百姓都忙着把银行存款提出来投入资产市场。只要实际利率继续为负且人民币保持升值趋势，海内外的资本就会源源不断地涌入购买资产，并且速度会不断加快。”
朱顺建议对2008年中国A股市场的走势保持谨慎乐观的态度。他说，“明年如果能获得10%至30%的收益就很不错了。我认为在2008年第一季度之后，股市会出现深幅调整。”
中国政府于去年12月上旬宣布2008年将采取“从紧”的货币政策，官方立场出现如此显著的变化是非常引人注目的。“通货膨胀是中国经济目前面临的最严重风险，”朱顺认为，“在某些领域中，实际的通胀率远远大于官方的数字。如果通胀率超过某个水平，对于整个经济和股市来说都将是灾难。”
北京大学经济学教授周其仁在去年底于北京举行的讲座中指出，中国经济面临的主要挑战来自于其货币形势。他表示：“流动性过剩推高价格水平，导致所有要素成本上涨。而劳动力、信息、技术和资本可以在全球范围自由流动和重组，这在人类历史上还是前所未有的现象，同时也为经济形势的变化奠定了基础。过去三十年来中国经济经历了持续高增长时期，但我想，2008年会成为经济的一个满大的转折点。”
印度：在全球增长放缓中处变不惊
经济学家和投资经理在接受沃顿知识在线采访时指出，2008年印度经济将接受考验，其近年来9%的年增长率将受美国经济低迷的拖累而下降。受亚洲经济蓬勃发展的推动，印度经济开始逐步脱离对美国经济的依赖，但这个国家还面临着其它的挑战。通胀压力加大，但至于是否加息众人还是看法不一。资金成本上涨已经开始对印度零售业和企业借款产生遏制作用。
印度著名经济学家、专栏作家斯瓦米纳森·安科勒萨里亚·艾亚（Swaminathan S. Anklesaria Aiyar）说，“2008至2009年，印度有50%的几率会出现严重衰退，30%的几率会出现温和衰退，只有20%的几率会保持9%的增长率。”艾亚说他把严重衰退的几率定在50%是因为和其它许多赞成“经济脱钩”的人士一样，他预计美国经济衰退对印度的影响要比从前小得多。
艾亚还引用了国际货币基金组织公布的数字。国际货币基金组织在其出版物《世界经济展望》（2007年10月号）中预测，2008年全球经济增长将降低0.5个百分点至4.8%，美国经济将下降一个百分点至1.9%。该报告对今年亚洲的经济前景稍显乐观，预计亚洲经济增长将“有所放缓”；2007年，中国和印度的经济增长率分别达到11%和9%。
但假如印度今年的增长率从9%降至7%，则“可能对印度造成严重影响”。他回忆起1994至1997年亚洲金融危机爆发后印度增长率下降两个百分点对印度行业增长造成的沉重打击。“当时出口已经完全崩溃，许多出口加工的工厂陷入破产，贷款给这些工厂的银行也纷纷倒闭。”但他指出由于借款成本较低，债务资产比率更为合理，现在的印度企业抵御衰退的能力要比过去强得多。
摩根士丹利负责全球新兴市场投资的主管鲁切尔·沙玛（Ruchir Sharma）说，他并不认为印度的年经济增长率会下降两个百分点。他“看好印度今年的增长”，因为他认为自己在印度的投资基金“赚钱的几率很大”。沙玛在新兴市场掌管着总额约350亿美元的投资基金，其中投入印度的略微低于50亿美元。
就摩根士丹利在新兴市场投资总额的绝对分配而言，中国位列首位，印度、俄罗斯与巴西并列次席。至于公司今年是否会增加在印度的投资，沙玛称印度已经是他旗下基金的宠儿，因为有超过十分之一的基金都是投资在印度。
印度财政部长齐丹巴拉姆（P. Chidambaram）在二月公布年度预算时暗示政府可能会削减所得税，这也刺激了大家对印度增长前景的乐观预计。齐丹巴拉姆此言是受到印度直接税收税入急剧增长的鼓舞。2006年印度税收收入跃升了40%，2007年预计将增长42%，即9万亿卢比（合240亿 美元）。
有意思的是，印度税收收入增长不仅是公司加强合规和政府改善税收管理的结果，还因为许多企业通过首次公开募股获得了丰厚的“利润”。他说，“首次公开募股让公司的利润额成倍地增加。”
“艰难的处境”
但艾亚也意识到粮食价格上涨可能引发通胀。他说，印度的粮食价格约为每公斤20卢比（合53美分），是全球主要粮食价格水平的一半。“在一个相对开放的全球经济系统中，这种情况不可能长久维持下去。”其实印度的执政联盟应当在今年举行中期大选；假如在2009年举行大选可能会陷入艰难的处境。
沙玛认为，粮食价格上涨引发的通胀可能抑止印度经济的持续增长势头。“假如央行通过大幅加息来抑止食品通胀，我会更加担心。”
孟买HDFC银行首席经济学家巴鲁亚（Abheek Barua）认为，在多数零售商信贷需求降低的影响下，2008年印度银行的资产增速将有所降低。他指出，去年住房抵押贷款和汽车贷款等零售贷款利率平均上涨了三到四个百分点。“利率不断上调表明央行将收紧货币政策。”
但沙玛认为“货币政策也存在放松的可能性。”他说发展中国家的许多央行正面临着加息或停止减息的压力。印度在2007年初已经出现了“通胀恐慌”。
但巴鲁亚认为，西方市场大范围紧缩信贷使得印度企业获得海外贷款的难度增加，所以这些企业的增长与拓展计划也面临着挑战。他称自己发现“发达国家的银行已显示出明显的风险趋避，”但同时亦发现“制度变迁”也出现暂时休止，譬如政府承诺开发印度的公司债券市场。
印度其他领域的发展也鼓舞着艾亚的信心，譬如电信服务的乡村覆盖率不断增长，政府修建更多的机动车道改善乡村的交通状况。他说，“政府必须为新老企业的繁荣发展创造条件，这就需要不断加强各地的联系。”
阿林达姆·森古普塔（Arindam Sengupta）是《印度时报》驻新德里的编辑，他一直密切关注着政治局势的发展。他说自己很担心印度在中长期出现“不平等增长”。印度中部的中央邦、北方邦、比哈尔邦比其他地区增长得慢。“各地区发展不平衡会导致社会出现紧张局势，主要表现为纳赛尔主义[激进的左翼政党]和暴力流血事件。”
虽然左翼政党有时会在印度的联盟政治中奏出不和谐的音符，但森古普塔称海外投资者无须为此担忧。左翼政党有时会反对某些市场经济提案，但他将此举解读为左翼政党的“对外宣传手段”，他们需要保住自己在政坛中的一席之地。“总而言之，各方在市场化的立场上并无争议。印度正在朝着市场化的方向迈进，左翼政党也承认这点。”
拉美与西班牙保持谨慎乐观
经济学家认为，2008年拉美地区的经济平均增长率很可能会小幅下跌。他们预计情况最乐观的当属南美硅谷地区（阿根廷、乌拉圭和智利），而最不乐观的是墨西哥和加勒比海国家。
预计拉美地区2007年的经济增幅在5%左右，但受美国次贷危机的影响，实际的经济增长率将在4.25%左右。根据哥伦比亚麦德林大学（University of Medellín）教授马里奥·里卡多·洛佩兹·拉米雷斯（Mario Ricardo López Ramírez）的估计，2007年南美的GDP增长率为5.6%，略低于2006年的5.8%。他认为2008年的增长还将延续这股趋势。目前的经济放缓“可能与外部需求减少和各国不断加息所带来的风险有关。”
另外他预计2008年阿根廷的经济增长率为6%，低于2007年的7.5%，智利5.5%，乌拉圭5.5%，巴拉圭3.5%，秘鲁7.3%，玻利维亚4%，厄瓜多尔3%，巴西4.3%，哥伦比亚5.8%，委内瑞拉由于薪资大幅上涨、政府支出增长为7%，至于墨西哥和中美洲地区，“由于受美国经济的影响，外部需求下降，同时国内需求也在减少，再加上限制型货币政策的出台，增长率会跌至4%。”
尽管各国经济增长的步伐不尽相同，但大家对于拉美的经济前景依旧充满信心。秘鲁天主教大学（Catholic Pontifical University）教授戴维·图斯塔·卡德纳斯（David Tuesta Cárdenas）说，“拉美地区的经济周期依然十分景气，而且2008年这股趋势还将持续下去。”他认为促成这种局面的是始于上世纪九十年代的制度性改革，各国政府通过削减关税、签署贸易协定、吸引国际投资者等措施来增强本地区的竞争力，“中国和印度等新兴国家将继续推动全球经济增长，对拉美地区原材料的最大需求也是来自这两个国家。虽然全球经济增长放缓，但这种局面似乎不会受到影响。”
同时由于外部环境恶化，拉美地区也将受到严峻考验。沃顿劳德管理和国际研究中心（Lauder Institute）主任、管理学教授莫罗·纪伦（Mauro Guillén）指出，“目前的危机不会造成严重影响。”但他也警告说，一旦经济陷入衰退，“墨西哥和中美洲地区会损失惨重。”图斯塔还强调，虽然拉美地区总的来说对美国需求的依赖比过去要小得多，但美国的经济状况依然对拉美地区的经济增长有着重大的影响。
专家们一致认为，原材料价格急剧下跌将使目前的经济状况雪上加霜，但他们预计只要全球增长不急速下降，这种情况就不会发生。另一方面，原材料价格居高不下也会产生负面影响。西班牙企业学院（Instituto de Empresa）经济学教授、分析师拉斐尔·庞皮隆（Rafael Pampillón）说，虽然原材料价格上涨“有利于促进拉美地区的经济增长，但同时也会带来过剩的流动性，促使对通胀的预期增加，带动该地区的CPI[消费者价格指数]上升，迫使各国央行不得不加息，从而阻碍经济增长的步伐。”
巴西圣保罗天主教大学（Catholic Pontifical University）教授安妮塔·江（Anita Kon）指出，2008年伊始原油价格就窜升至每桶100美元，居高不下的原油价格也会加大通胀压力。“巴西唯一乐观的就是它的石油资源可以实现自给自足，所以其原油进口需求在不断减少。另外，巴西货币[里尔]兑美元升值可以促进进口。”2008年，巴西政府计划勘探新油田，希望藉此增加巴西的石油储量。
江教授说，巴西的企业对于全球信贷紧缩将会造成的后果非常清楚。“经济和金融市场的这些动荡对巴西的增长速度、金融市场和基础设施投资都有影响。”而且由于国内储蓄不足，巴西一直在大力吸引外资刺激经济进一步增长，所以这些影响将对2008年巴西的经济发展造成严重的消极影响。
政治风险是历来都会影响经济增长的另一因素。对于外国投资者而言，拉美地区的民粹主义正在日益扩张并对投资者构成了严重威胁。委内瑞拉和厄瓜多尔的民粹政府“将增加大量公共支出项目并试图控制价格和市场。”
西班牙的住房市场陷入低迷
远在大洋另一端的西班牙不仅与拉美地区有着相似的文化和语言，同时还与该地区保持着密切的经济往来。西班牙2007年的增长率是3.8%，预计2008年将降至3%左右。西班牙马德里大学（Complutense University）金融学教授阿尔蒂娜·塞巴斯蒂安·冈萨雷斯（Altina Sebastián González）认为，目前的局势“是一场风暴但还不足以形成飓风。虽然美国的坏账比率急速上升，但欧洲的局势似乎已经得到控制。信用差价在增加，但还没有造成破产。”庞佩·法布拉大学（ESCI-Pompeu Fabra University）金融学教授塞尔吉奥·托拉萨（Sergio R. Torassa）认为，企业利润将继续增长，2008年的增长率预计为10%。西班牙银行的偿债比率相当高；银行的效率非常高，事实上没有坏账产生。要说劣势，那就是西班牙银行对外国贷款的依赖，现在外国贷款越来越少，而且成本越来越高。
在这种情况下，塞巴斯蒂安和托拉萨对未来的增长保持谨慎乐观的态度。塞巴斯蒂安说，2008年，“西班牙证券交易所的主要指数Ibex-35指数将涨至17000点左右；受青睐的股市明星将是电力公司、银行、建筑和电信公司等大型企业。在市场低迷的情况下更有优势赚钱的是那些规模较大、流动性好、业务多元化程度高的公司。”
至于流动性危机，托拉萨说，“现在我们还不知道最糟糕的情况是已经过去还是尚未到来，等各家公司第三季度的财务报告公布局势就会更加明朗一些。”从全球来看，“当各家公司可以明确问题的严重程度以及受影响的对象时，信贷紧缩危机也就即将结束。而在这之前，要为这场流动性危机买单的所有金融机构都会成为怀疑对象。”
2008年的主要问题是找出房产市场的低迷将会造成多大的影响，而这些年来房产市场的增长一直是西班牙经济增长的主要助推器。塞巴斯蒂安说，“倘若除了失去21万个工作机会之外，房产市场的萎靡不振并没有影响到劳动力市场，那么经济就有机会可以恢复。”
尽管如此，2008年第一个星期的数据并没有给我们带来好消息。12月西班牙的通胀率在4.3%左右，达到十年来的最高水平。失业率升至5.27%，消费者信心指数跌至历史新低。庞皮隆指出，这些数字可能会导致所谓的“储蓄悖论”。当增长放缓、失业率攀升的时候，“人们就会减少消费，增加储蓄，为艰难时世做准备。反过来消费紧缩又会抑止经济增长；家庭支出减少，公司的生产与销售减少。另外公司还会通过裁员来弥补销售与生产减少带来的损失。所以储蓄这种被誉为好习惯的行为会让整个局势变得更糟。”在这种情况下，大家一致预测西班牙2008年的增长率在2.8%左右。
在政治方面，西班牙的大选将在三月举行。托拉萨说，“西班牙的两大问题是生产力低和缺乏竞争力。无论哪派当选，西班牙政府都必须把这两件事摆在议事日程的首要位置。”
美国的经济与金融市场：不确定的领域
什么词最能准确描述2008年的美国经济与金融市场？答案就是不确定。
有沃顿教授指出，飙升的油价以及次贷危机的余波将继续对美国经济和金融市场造成威胁。虽然他们中并没有人认为经济衰退是在所难免，但大家都赞同即使美国经济可以幸免于难，经增速也必然会放缓。管理学教授马歇尔·迈尔（Marshall W. Meyer）说，“现在未知的因素实在太多。”
或许令人惊讶的是，这些专家中并没有人认为美国的总统大选会对市场造成重大影响。正如金融学教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）所言，约翰·爱德华兹曾经是唯一强烈反对自由贸易的总统候选人，而这位北卡罗莱纳州前参议员如今成为民主党候选人的机会也越来越渺茫。其他候选人“都没有明显地反对自由贸易政策。希拉里、奥巴马，抑或其他任何一位共和党人当选，都不会对市场产生重大影响。”
西格尔比其他多数专家都更为乐观，他认为08年上半年美国经济增长会放缓，但不会陷入经济衰退的噩梦，同时下半年将开始反弹。他说目前阻碍经济增长的头号敌人不是低迷的住宅市场，而是高涨的油价和食品价格。“我们可以努力适应每加仑3美元的汽油价格，但上涨至4美元将会让我们感觉困难。”
他还指出，“至于美国经济是否会陷入衰退，目前持是或否态度的人各占50%。但我认为专业人士中持乐观态度的人比较多，其中也包括我。”
西格尔预计今年上半年美国GDP的年增长率介于1%和2%之间，下半年可能升至3%。他说，“我认为GDP增长率下半年可能升至3%的原因是，住宅市场在今年年中时会跌至谷底。”但他也指出，在石油和汽油价格上涨并影响到消费者支出的情况下经济可能会陷入衰退。
至于信贷危机，“只要次贷危机的阴云散去，情况就应该不会象市场预料得那样可怕。”在次贷危机中丧失赎取权的人，以及住房抵押贷款证券造成的损失，并不如许多预言家预计的那么多。“现在市场非常担心这场危机造成的严重损失。”但对于违约无法向投资者支付收益的证券数量，市场的估计是太过严重。
西格尔指出，最近公布的一份报告称美国的失业率12月份升至5%，创下两年来的新高。这份报告在金融市场引起了震动。但他认为目前的就业局势不会恶化，而且找到工作的人数也在继续增加。“在我看来失业率的数字非常反常。下个月应该不会出现这样的情况……我们必须对这个数字尽心修匀。我觉得一月份的失业率应该会降至4.9%或者4.8%。”
他称自己“非常看好”股市的走向，并预言美国罗素3000指数和标准普尔500指数等广泛采用的市场指数将获得10%至12%的回报。
住宅价格
沃顿金融学教授弗兰克林·艾伦（Franklin Allen）认为，住宅和石油价格是影响美国经济和金融市场的核心因素。他说，“关键是……房地产市场（住宅市场）的走向以及住宅价格会下跌多少。”经济局势的严重程度可能要看哪里的市场受到的打击最大，因为这会决定信贷市场的未来以及是否会对其他经济领域造成影响，进而影响股市的表现。
至于住宅价格，他说，“我认为住宅价格的跌势会持续相当长一段时间。住宅市场的投机活动也会持续相当长一段时间。没人知道这些投机活动规模具体有多大，但我们都知道是相当大的……很多人买房就是因为他们认定房价会持续攀升。”
投机者把那些尚未售出的住宅用作租赁，但低迷的租金让这些人无法承受持有住宅的成本。当租房比买房要便宜得多时，买房的人就会越来越少，从而导致住宅价格进一步下跌。他还警告说，可能只有等到买房成本接近租房成本的时候房价才会止跌起稳。
艾伦还指出，鉴于最近油价已经突破每桶100美元的大关，能源价格可能会对经济和金融市场造成重大影响。“说到油价到底会涨到什么程度，这个问题真的很有意思。我想中期内油价不会大幅下跌，而应该会保持目前的水平，可能还会稍微再高些。”
他预言股市的表现在很大程度上要取决于对经济是否会陷入衰退的预测，而是否衰退则要看住宅市场危机的严重程度。“房价跌得越久，经济陷入衰退的可能性就越大。”从目前的房价水平来看，经济陷入衰退会造成股票“严重高估”，从而推动股价剧烈下跌。
与此同时，美联储也很难出台有效措施来避免经济衰退，因为通常都会采用降息的方法来避免衰退，但降息却可能会引发通胀，而由于油价和食品价格飙升，目前通胀本来就是一触即发。“由于通胀的威胁正在日益逼近，美联储用来避免衰退的手段已是十分有限。”
而长期利率的走向目前也尚不明朗。长期利率是直接由市场而非美联储决定。通常情况下，美联储上调短期利率时长期利率也会随之上涨，但最近美联储降息之后长期利率却没有下滑。“这个问题真的很令人费解。我们可能并没有弄清楚长期利率为何如此之低。”原因之一可能是出于“安全投资转移”的考虑，譬如有些坐立不安的投资者抛售风险较大的股票，转而购买美国国债等较为安全的债券。市场需求的高涨推动债券价格攀升，从而导致收益率下降。
假如通胀风险增加，引发长期利率上涨，上述局面也可能发生改变。长期利率上涨势必增加借款成本，从而阻碍经济增长，而且由于业主更难获得固定利率贷款来偿还昂贵的指数型房贷，房产市场危机可能会加重。所以加息“对房产等市场的影响非常严重。”
关于美国的贸易逆差问题，艾伦认为虽然有专家担心贸易逆差会诱使美国的贸易保护主义抬头，但美元下跌带来的出口优势可以抵消这个影响。他说，“由于美元贬值的幅度如此之大，所以这个问题可能不会出现。”
虽然现在预言总统大选是否会对市场造成影响，或者政府是否会颁布新的法规还为时过早，但艾伦认为在次贷危机演变成更为广泛的银行业危机的情况下，华盛顿如果出台新的法规也是很正常的。多数人认为评级机构未能从有风险的房贷中意识到住房抵押贷款证券固有的风险，所以政府可能会加大对评级机构的监管力度。
假如中国打个喷嚏……
迈尔指出，今年中国经济将是影响金融市场和全球经济最重要的因素之一。中国对原油、金属等商品的巨大需求推动着全球的商品价格攀升。但中国官员目前正在采取前所未有的手段来降低经济增速，达到控制通胀的目的。这应该可以阻止商品价格继续攀升，但也可能造成2008年全球经济增长放缓。
他说，“去年猪肉价格上涨了70%。这个数字可是前所未闻的……中国正在控制房地产市场过热。从过去的经验来看，当中国人感觉物价过高的时候，社会骚乱就会增加，而过去两年中社会骚乱事件也是急剧增加。中央政府表示要坚决紧缩信贷，同时尽量控制物价，否则的话就会导致社会动荡不安。”
为抑止通胀，中国政府已经开始缩紧信贷。过去跨国银行中国分行一直享有很大的自主权，现在中央政府已经加大对这些银行的监管力度，以确保他们只把钱贷给具有偿还能力的申请人。此外，为防止中国股市出现泡沫，监管部门还要求国内共同基金停止购买中国股票。迈尔指出，“可以想象中国政府同时也通过非正式的形式采取许多其他措施。”
譬如，政府可能会停止发放汽油与柴油补贴。假如汽油与柴油等燃料价格上涨，需求就会下降，从而抑止全球原油价格的攀升。他说，“可以肯定的是，假如中国经济增长放缓，[全球]原油和金融价格的飙升速度会随之放慢，甚至开始下跌。商品市场的泡沫也会结束……倘若果真如此，人们可能会有些震惊，因为大家都假设只有中国和印度才能带动全球经济的增长。”迈尔称自己无法预测美国经济是否会出现衰退，“但我知道中国抑止经济过热的措施会放缓全球的经济增速。”
他还指出总统桂冠无论落入谁家，增加税收“都势在必行”，因为政府必须着手解决联邦预算赤字。“我很怀疑遗产税是否会取消。”他指的是现行法律规定将在2010年废除遗产税。
关于信贷危机，迈尔认为次贷危机造成的动荡不安将继续困扰各大金融市场。目前还无法纠正住宅抵押贷款证券以及公司债券等其他形式债券的价值。对这个问题的担忧可能会继续拖累银行等金融机构的财务报表，而且我们可能还会听到更坏的消息。
给中产阶级减税
沃顿金融学教授理查德·马斯顿（Richard Marston）认为美国经济增速会显著放缓，主要原因是次贷危机造成的信贷紧缩。他主张政府介入出台一揽子激励政策，针对中产阶级实行减税措施。
他说，“眼下的经济局势已经非常糟糕，以至于我们在技术层面上是否已经称得上经济衰退几乎都不重要了。现在美国经济已十分暗淡……那么经济增长缘何会放缓呢？首先要归咎于住宅市场的低迷，但单就这个原因不会对经济造成如此严重的打击……不，罪魁祸首应该是次贷危机导致金融市场萎靡不振。”
一年前，马斯顿警告称市场对风险的估计不足，投资者为追求微不足道的一点收益而对垃圾债券和新兴市场债券固有的风险视而不见。许多金融机构承担了太多的风险，最近几个月随着次级抵押贷款证券等高风险证券的价格下跌，这些机构都遭受了非常严重的损失。他说，“再加上原油价格已经飙升至每桶100美元的高位，经济放缓也是不足为奇的。”
他认为经济放缓并不全是受证券市场的拖累，而且股价可能会下跌。“经济放缓的情况下投资者须谨慎考虑。”他说那些购买风险较大的股票，譬如小公司股票的投资者，可能遭受的损失也更严重。
中国：并无降温迹象
2008年中国经济将继续强势增长，而且没有任何降温的迹象。去年中国的经济增长率预计达到11.5%，股市平均市盈率是50倍，是全球表现最佳的股市之一。
独立经济学家安谢国忠（Andy Xie）去年底在北京一次关于2008年中国经济展望的演讲中指出，“美国经济明年陷入衰退几乎已成定局。”谢国忠也是摩根士丹利亚洲的前董事总经理。虽然许多评论人士都相信老话“只要美国打个喷嚏，其他国家都会感冒”，但谢认为即使在美国经济可能陷入衰退的阴影笼罩下，新兴市场的经济增长前景依然非常乐观。
至于中国的出口依赖型经济是否会受到影响？谢国忠认为，“中国肯定会受影响。过去美国总是吸纳中国人的存款和消费中国制造的产品，但是现在不同了，它要反过来出口到中国。中国将面临非常严峻的挑战。明年将是新世界开始的第一年。”
与新兴市场日益增加的贸易往来则是中国的“天赐良机”。比起近几年来超过20%的出口增长率，预计明年中国对西方国家的出口增长率将有所下降，到10%至15%。其中部分原因是由于市场已经饱和，另外中国相对于越南和孟加拉等地丧失了一些成本优势因素也有影响。
与此相反的是，与新兴市场之间的贸易往来已经在中国的贸易增长中占到半壁江山。这些国家出口到中国的商品，譬如石油、铜和铁矿等，恰好符合中国的需求。而他们自己也从中国购买廉价的中国制造的消费品和资本品。从短期来看，与新兴国家的贸易将极大缓冲对发达国家出口下降造成的影响。明年中国的出口将继续增长。
谢国忠认为，这种欣欣向荣的南南贸易标志着“新兴市场发展的曙光。”他预言印度、俄罗斯、迪拜、甚至包括非洲等国庞大的外汇储备“将对明年的经济局势产生极为重要的影响，”因为即使在美国经济陷入衰退的情况下这些经济体的消费势头也不会消退。
美国先锋投资管理公司（Pioneer Investments）的中国业务发展负责人朱顺（Scott Chu）也与谢国忠的观点基本相同。他说，“我认为美国的经济低迷不会对中国产生影响。中国已经摆脱了对美国经济增长的依赖。来看看最近的出口数字吧，2007年第三季度美国经济增长放缓，中国出口却依然保持强劲增长，而且是全球出口增长最快的国家。再深入来看，增长最快的目的地是中东、非洲、越南和印尼。中国的出口正在逐渐向欧元区、中东地区和东南亚国家转移。”
至于人民币升值将对中国出口造成多大影响？答案是不会太大，而且是将造成积极的影响。朱顺说，“在人民币逐渐升值的过程中，那些利润低、污染严重、增值少的劳动力密集型行业会被迫撤出中国，企业将开始努力把自己转变为高附加值的公司，同时尽量提高管理和生产效率。这也是最近几个月来中国的贸易顺差一直在扩大而不是缩小的原因。”
另外朱顺也发现“以房地产为主的消费正在稳步增长。对于中国人而言房产是最大的开支项目，而且房产消费会拉动装修、家用电器、家具和生活方式支出等一系列的相关消费。总之，中国的消费、出口和投资都非常健康。我预计2008年的经济增长率仍将保持在10%以上。”
谢国忠在其发言中表示，“我的预感是明年应该还好，”但他提醒说假如美国陷入非常严重的衰退，譬如出现2%或3%的负增长，那情况就完全不同了。
继续扩大的泡沫
明年促进经济增长的并非只有出口的因素。谢国忠指出，“明年涌入中国的热钱会更多。”次贷危机发生后，本来要进入美国的热钱会转而流向中国。“华尔街的金融家们，包括我以前的同事在内，都纷纷离职，反正今年年终也没有丰厚的红包，他们带着充沛的资金，把目标对准了中国。我的手机整天响个不停。所以明年的资产泡沫可能会变得更大。”
虽然中央政府大力采取措施给过热的房地产市场降温，但谢认为，只有当美元走强、流动性降低的时候房价才会下跌。
当被问到中国上市公司的市盈率是否过高的时候，朱顺的回答是，在新兴市场又遇到人民币升值和流动性过剩同时发生的情况，股票的市盈率通常都会上涨。“你不能简单地把中国大陆与日本、美国和香港相提并论，因为在这些成熟市场中资金可以自由流动，寻找市盈率最低、盈利增长潜力最大的公司作为投资对象。但中国的情况却完全不同，中国对外汇的监管相对更加严格，而投资的选择也相对较少。”
总而言之，中国股票市场价格比欧美的要贵，但这种情况也是事出有因，“首先，这是拜中国的高增长所赐。举例来说，中国的银行盈利增长很快，他们拥有巨大的中间市场业务潜力，他们收取的佣金也比其它国家的银行多。另外，有些中国企业在行业中的垄断地位也造成了他们的市盈率较高。”
“另一方面，从需求的角度来说，由于目前的通胀率在6%和7%之间，普通的中国百姓都忙着把银行存款提出来投入资产市场。只要实际利率继续为负且人民币保持升值趋势，海内外的资本就会源源不断地涌入购买资产，并且速度会不断加快。”
朱顺建议对2008年中国A股市场的走势保持谨慎乐观的态度。他说，“明年如果能获得10%至30%的收益就很不错了。我认为在2008年第一季度之后，股市会出现深幅调整。”
中国政府于去年12月上旬宣布2008年将采取“从紧”的货币政策，官方立场出现如此显著的变化是非常引人注目的。“通货膨胀是中国经济目前面临的最严重风险，”朱顺认为，“在某些领域中，实际的通胀率远远大于官方的数字。如果通胀率超过某个水平，对于整个经济和股市来说都将是灾难。”
北京大学经济学教授周其仁在去年底于北京举行的讲座中指出，中国经济面临的主要挑战来自于其货币形势。他表示：“流动性过剩推高价格水平，导致所有要素成本上涨。而劳动力、信息、技术和资本可以在全球范围自由流动和重组，这在人类历史上还是前所未有的现象，同时也为经济形势的变化奠定了基础。过去三十年来中国经济经历了持续高增长时期，但我想，2008年会成为经济的一个满大的转折点。”
印度：在全球增长放缓中处变不惊
经济学家和投资经理在接受沃顿知识在线采访时指出，2008年印度经济将接受考验，其近年来9%的年增长率将受美国经济低迷的拖累而下降。受亚洲经济蓬勃发展的推动，印度经济开始逐步脱离对美国经济的依赖，但这个国家还面临着其它的挑战。通胀压力加大，但至于是否加息众人还是看法不一。资金成本上涨已经开始对印度零售业和企业借款产生遏制作用。
印度著名经济学家、专栏作家斯瓦米纳森·安科勒萨里亚·艾亚（Swaminathan S. Anklesaria Aiyar）说，“2008至2009年，印度有50%的几率会出现严重衰退，30%的几率会出现温和衰退，只有20%的几率会保持9%的增长率。”艾亚说他把严重衰退的几率定在50%是因为和其它许多赞成“经济脱钩”的人士一样，他预计美国经济衰退对印度的影响要比从前小得多。
艾亚还引用了国际货币基金组织公布的数字。国际货币基金组织在其出版物《世界经济展望》（2007年10月号）中预测，2008年全球经济增长将降低0.5个百分点至4.8%，美国经济将下降一个百分点至1.9%。该报告对今年亚洲的经济前景稍显乐观，预计亚洲经济增长将“有所放缓”；2007年，中国和印度的经济增长率分别达到11%和9%。
但假如印度今年的增长率从9%降至7%，则“可能对印度造成严重影响”。他回忆起1994至1997年亚洲金融危机爆发后印度增长率下降两个百分点对印度行业增长造成的沉重打击。“当时出口已经完全崩溃，许多出口加工的工厂陷入破产，贷款给这些工厂的银行也纷纷倒闭。”但他指出由于借款成本较低，债务资产比率更为合理，现在的印度企业抵御衰退的能力要比过去强得多。
摩根士丹利负责全球新兴市场投资的主管鲁切尔·沙玛（Ruchir Sharma）说，他并不认为印度的年经济增长率会下降两个百分点。他“看好印度今年的增长”，因为他认为自己在印度的投资基金“赚钱的几率很大”。沙玛在新兴市场掌管着总额约350亿美元的投资基金，其中投入印度的略微低于50亿美元。
就摩根士丹利在新兴市场投资总额的绝对分配而言，中国位列首位，印度、俄罗斯与巴西并列次席。至于公司今年是否会增加在印度的投资，沙玛称印度已经是他旗下基金的宠儿，因为有超过十分之一的基金都是投资在印度。
印度财政部长齐丹巴拉姆（P. Chidambaram）在二月公布年度预算时暗示政府可能会削减所得税，这也刺激了大家对印度增长前景的乐观预计。齐丹巴拉姆此言是受到印度直接税收税入急剧增长的鼓舞。2006年印度税收收入跃升了40%，2007年预计将增长42%，即9万亿卢比（合240亿 美元）。
有意思的是，印度税收收入增长不仅是公司加强合规和政府改善税收管理的结果，还因为许多企业通过首次公开募股获得了丰厚的“利润”。他说，“首次公开募股让公司的利润额成倍地增加。”
“艰难的处境”
但艾亚也意识到粮食价格上涨可能引发通胀。他说，印度的粮食价格约为每公斤20卢比（合53美分），是全球主要粮食价格水平的一半。“在一个相对开放的全球经济系统中，这种情况不可能长久维持下去。”其实印度的执政联盟应当在今年举行中期大选；假如在2009年举行大选可能会陷入艰难的处境。
沙玛认为，粮食价格上涨引发的通胀可能抑止印度经济的持续增长势头。“假如央行通过大幅加息来抑止食品通胀，我会更加担心。”
孟买HDFC银行首席经济学家巴鲁亚（Abheek Barua）认为，在多数零售商信贷需求降低的影响下，2008年印度银行的资产增速将有所降低。他指出，去年住房抵押贷款和汽车贷款等零售贷款利率平均上涨了三到四个百分点。“利率不断上调表明央行将收紧货币政策。”
但沙玛认为“货币政策也存在放松的可能性。”他说发展中国家的许多央行正面临着加息或停止减息的压力。印度在2007年初已经出现了“通胀恐慌”。
但巴鲁亚认为，西方市场大范围紧缩信贷使得印度企业获得海外贷款的难度增加，所以这些企业的增长与拓展计划也面临着挑战。他称自己发现“发达国家的银行已显示出明显的风险趋避，”但同时亦发现“制度变迁”也出现暂时休止，譬如政府承诺开发印度的公司债券市场。
印度其他领域的发展也鼓舞着艾亚的信心，譬如电信服务的乡村覆盖率不断增长，政府修建更多的机动车道改善乡村的交通状况。他说，“政府必须为新老企业的繁荣发展创造条件，这就需要不断加强各地的联系。”
阿林达姆·森古普塔（Arindam Sengupta）是《印度时报》驻新德里的编辑，他一直密切关注着政治局势的发展。他说自己很担心印度在中长期出现“不平等增长”。印度中部的中央邦、北方邦、比哈尔邦比其他地区增长得慢。“各地区发展不平衡会导致社会出现紧张局势，主要表现为纳赛尔主义[激进的左翼政党]和暴力流血事件。”
虽然左翼政党有时会在印度的联盟政治中奏出不和谐的音符，但森古普塔称海外投资者无须为此担忧。左翼政党有时会反对某些市场经济提案，但他将此举解读为左翼政党的“对外宣传手段”，他们需要保住自己在政坛中的一席之地。“总而言之，各方在市场化的立场上并无争议。印度正在朝着市场化的方向迈进，左翼政党也承认这点。”
拉美与西班牙保持谨慎乐观
经济学家认为，2008年拉美地区的经济平均增长率很可能会小幅下跌。他们预计情况最乐观的当属南美硅谷地区（阿根廷、乌拉圭和智利），而最不乐观的是墨西哥和加勒比海国家。
预计拉美地区2007年的经济增幅在5%左右，但受美国次贷危机的影响，实际的经济增长率将在4.25%左右。根据哥伦比亚麦德林大学（University of Medellín）教授马里奥·里卡多·洛佩兹·拉米雷斯（Mario Ricardo López Ramírez）的估计，2007年南美的GDP增长率为5.6%，略低于2006年的5.8%。他认为2008年的增长还将延续这股趋势。目前的经济放缓“可能与外部需求减少和各国不断加息所带来的风险有关。”
另外他预计2008年阿根廷的经济增长率为6%，低于2007年的7.5%，智利5.5%，乌拉圭5.5%，巴拉圭3.5%，秘鲁7.3%，玻利维亚4%，厄瓜多尔3%，巴西4.3%，哥伦比亚5.8%，委内瑞拉由于薪资大幅上涨、政府支出增长为7%，至于墨西哥和中美洲地区，“由于受美国经济的影响，外部需求下降，同时国内需求也在减少，再加上限制型货币政策的出台，增长率会跌至4%。”
尽管各国经济增长的步伐不尽相同，但大家对于拉美的经济前景依旧充满信心。秘鲁天主教大学（Catholic Pontifical University）教授戴维·图斯塔·卡德纳斯（David Tuesta Cárdenas）说，“拉美地区的经济周期依然十分景气，而且2008年这股趋势还将持续下去。”他认为促成这种局面的是始于上世纪九十年代的制度性改革，各国政府通过削减关税、签署贸易协定、吸引国际投资者等措施来增强本地区的竞争力，“中国和印度等新兴国家将继续推动全球经济增长，对拉美地区原材料的最大需求也是来自这两个国家。虽然全球经济增长放缓，但这种局面似乎不会受到影响。”
同时由于外部环境恶化，拉美地区也将受到严峻考验。沃顿劳德管理和国际研究中心（Lauder Institute）主任、管理学教授莫罗·纪伦（Mauro Guillén）指出，“目前的危机不会造成严重影响。”但他也警告说，一旦经济陷入衰退，“墨西哥和中美洲地区会损失惨重。”图斯塔还强调，虽然拉美地区总的来说对美国需求的依赖比过去要小得多，但美国的经济状况依然对拉美地区的经济增长有着重大的影响。
专家们一致认为，原材料价格急剧下跌将使目前的经济状况雪上加霜，但他们预计只要全球增长不急速下降，这种情况就不会发生。另一方面，原材料价格居高不下也会产生负面影响。西班牙企业学院（Instituto de Empresa）经济学教授、分析师拉斐尔·庞皮隆（Rafael Pampillón）说，虽然原材料价格上涨“有利于促进拉美地区的经济增长，但同时也会带来过剩的流动性，促使对通胀的预期增加，带动该地区的CPI[消费者价格指数]上升，迫使各国央行不得不加息，从而阻碍经济增长的步伐。”
巴西圣保罗天主教大学（Catholic Pontifical University）教授安妮塔·江（Anita Kon）指出，2008年伊始原油价格就窜升至每桶100美元，居高不下的原油价格也会加大通胀压力。“巴西唯一乐观的就是它的石油资源可以实现自给自足，所以其原油进口需求在不断减少。另外，巴西货币[里尔]兑美元升值可以促进进口。”2008年，巴西政府计划勘探新油田，希望藉此增加巴西的石油储量。
江教授说，巴西的企业对于全球信贷紧缩将会造成的后果非常清楚。“经济和金融市场的这些动荡对巴西的增长速度、金融市场和基础设施投资都有影响。”而且由于国内储蓄不足，巴西一直在大力吸引外资刺激经济进一步增长，所以这些影响将对2008年巴西的经济发展造成严重的消极影响。
政治风险是历来都会影响经济增长的另一因素。对于外国投资者而言，拉美地区的民粹主义正在日益扩张并对投资者构成了严重威胁。委内瑞拉和厄瓜多尔的民粹政府“将增加大量公共支出项目并试图控制价格和市场。”
西班牙的住房市场陷入低迷
远在大洋另一端的西班牙不仅与拉美地区有着相似的文化和语言，同时还与该地区保持着密切的经济往来。西班牙2007年的增长率是3.8%，预计2008年将降至3%左右。西班牙马德里大学（Complutense University）金融学教授阿尔蒂娜·塞巴斯蒂安·冈萨雷斯（Altina Sebastián González）认为，目前的局势“是一场风暴但还不足以形成飓风。虽然美国的坏账比率急速上升，但欧洲的局势似乎已经得到控制。信用差价在增加，但还没有造成破产。”庞佩·法布拉大学（ESCI-Pompeu Fabra University）金融学教授塞尔吉奥·托拉萨（Sergio R. Torassa）认为，企业利润将继续增长，2008年的增长率预计为10%。西班牙银行的偿债比率相当高；银行的效率非常高，事实上没有坏账产生。要说劣势，那就是西班牙银行对外国贷款的依赖，现在外国贷款越来越少，而且成本越来越高。
在这种情况下，塞巴斯蒂安和托拉萨对未来的增长保持谨慎乐观的态度。塞巴斯蒂安说，2008年，“西班牙证券交易所的主要指数Ibex-35指数将涨至17000点左右；受青睐的股市明星将是电力公司、银行、建筑和电信公司等大型企业。在市场低迷的情况下更有优势赚钱的是那些规模较大、流动性好、业务多元化程度高的公司。”
至于流动性危机，托拉萨说，“现在我们还不知道最糟糕的情况是已经过去还是尚未到来，等各家公司第三季度的财务报告公布局势就会更加明朗一些。”从全球来看，“当各家公司可以明确问题的严重程度以及受影响的对象时，信贷紧缩危机也就即将结束。而在这之前，要为这场流动性危机买单的所有金融机构都会成为怀疑对象。”
2008年的主要问题是找出房产市场的低迷将会造成多大的影响，而这些年来房产市场的增长一直是西班牙经济增长的主要助推器。塞巴斯蒂安说，“倘若除了失去21万个工作机会之外，房产市场的萎靡不振并没有影响到劳动力市场，那么经济就有机会可以恢复。”
尽管如此，2008年第一个星期的数据并没有给我们带来好消息。12月西班牙的通胀率在4.3%左右，达到十年来的最高水平。失业率升至5.27%，消费者信心指数跌至历史新低。庞皮隆指出，这些数字可能会导致所谓的“储蓄悖论”。当增长放缓、失业率攀升的时候，“人们就会减少消费，增加储蓄，为艰难时世做准备。反过来消费紧缩又会抑止经济增长；家庭支出减少，公司的生产与销售减少。另外公司还会通过裁员来弥补销售与生产减少带来的损失。所以储蓄这种被誉为好习惯的行为会让整个局势变得更糟。”在这种情况下，大家一致预测西班牙2008年的增长率在2.8%左右。
在政治方面，西班牙的大选将在三月举行。托拉萨说，“西班牙的两大问题是生产力低和缺乏竞争力。无论哪派当选，西班牙政府都必须把这两件事摆在议事日程的首要位置。”