股市“狼来了”三部曲永不过时

 

股市“狼来了”三部曲永不过时

(2010-08-23 08:08:07)转载 标签：

股票

财经

费雪

市盈率

比尔.米勒

分类：所思所想

    第一次喊狼来了后，狼没有出现，股价还在不断的创新高；
    第二次喊狼来了后，狼探了探脑，股价跌了后又创出新高；
    第三次喊狼来了后，狼高调登场，人们还在幻想涨几百倍。（此条特别适用于中小、创业板）

    “股票市场本质上具有欺骗投资人的特性。跟随其他每个人当时在做的事去做，或者自己内心不可抗拒的呐喊去做，事后往往证明是错的。”——来自于费雪《怎样选择成长股》自序。
    无论是格雷厄姆、费雪还是索罗斯，比尔.米勒或是巴菲特，在买入股票的要求上没有根本性的区别，用一句老话就是“幸福的家庭都是相似的”，即低成本，与其它所有的经营一样。

    高成长股可以用高市盈率（特别是大幅上涨后的高市盈率）买入是对菲利普·费雪的《怎样选择成长股》的彻底误解，作为开创成长股理论的费雪具体提出了买进成长股的时机：一是企业盈余增加而股价没有涨的时候；二是企业基本面好而突然受到负面因素干扰导致股价大幅下跌；三是企业盈利正常而大量投资建立新厂的时候。在15条投资要诀中有其中一条往往被忽视，那就是：“全力购买失宠的公司（这意味着低市盈率）。”在《保守型投资人夜夜安眠》一篇中费雪用3章的内容来论述“保守型投资的价格”，只是为了说明：“投资人损失数百十亿美元，因为后来他们才发现，当初不应该用那么高的价格去买股票……”   
    比尔.米勒善买科技股可不是在100倍市盈率时人人都知道要买高成长股时买入的，他是在1996年当戴尔的市盈率在个位数上徘徊时，投资了2,000万美元，涨了一倍后其它机构或个人投资者纷纷认为已不低估卖掉时，他还继续买进，但是这个时候戴尔的市盈率也仅仅只有12倍；微软之所以涨幅名列前茅，也是因为当时定价只有6

倍市盈率。如果当时定价是60倍、100倍市盈率，几千倍的涨幅马上就变成几百倍，再乘上百分之一（买了100只小企业股能出现这样的一只，恐怕都达不到）的成功率，收益率那就是很可怜了。很多人永远不会用几百倍涨幅后面去乘以这个成功率。不难理解，市面上能够流传的投资创富记录还只是10年才涨十几倍、20几倍的可口可乐、花旗的故事，或者只有在6倍、12倍买入戴尔的米勒的故事。  投资者的未来(2010-08-09 20:08)
   现在随便逮个股民问他看好什么板块，随口就答：“新能源、生物医药、网络科技”。这是个有意思的现象，让我不禁想起多年前大家也有过惊人的共识——看好金融地产。其实不应奇怪，因为普通投资者都是随主流的，但我还是深深为他们捏把汗。我一点也不怀疑这些时髦的行业有着美好的未来，但靠买这类股票取得好的收益却是另一回事。杰里米J.西格尔的《投资者的未来》告诉我们：“增长不等于收益，股票的长期收益是依赖于公司利润的增长率与投资者预期的比较，投资者的最终失败是因为高估了这些新事物，他们为新兴行业的股票付出了过高的价钱”！正如当年以50倍的PE买了招行，虽然几年来招行利润也在持续大幅增长，可是最后的结局却很糟糕。