莫里斯36年来的投资经验
和讯网：和讯的各位网友大家好！今天和讯的主题沙龙很高兴地请到了美国的著名基金经理格列高里·莫里斯（Gregory L.Morris）先生，他是2008年全美最佳基金经理，他所管理的基金今年只亏损了5%，在全美近1万家股票型基金中排在第一名。这次《证券市场红周刊》邀请莫斯利先生访华，他在本周日，也就是11月16日下午一点将在北京崇文区工人文化宫进行一场报告会，介绍他的投资理念。和讯网很荣幸地在这次报告会之前，把莫里斯36年来的投资经验跟大家分享，看他怎么样在这次金融海啸当中取得优异业绩的。先请莫里斯先生向和讯网友介绍一下自己。（14: 11）
格列高里·莫里斯：大家好，我是莫里斯，我是PMFM基金的总裁。（14: 11）
和讯网：我们先问一个大家共同关心的问题，今年全球金融危机引起了全球金融市场，经济出现了比较大的震荡。在这次面对这样的危机，美国股市下跌了40%，A股市场下跌了70%。可莫里斯先生的基金只亏损了5%，他怎么样创造了这么优异的业绩？请莫里斯先生谈谈他的独特投资经验和理念。（14: 12）
格列高里·莫里斯：我很高兴能够跟大家分享我的经验，我们的成功在于我们依赖了一种技术分析的模型，这种模型有着独一无二的特点。（14: 13）
和讯网：等下请莫里斯先生再进行介绍，我们知道美国共同基金有一个规定，持仓比例不能低于90%，您的基金是不是也保持着这个持仓比例，90%这么高的持仓比例，在经历40%的下跌当中，只亏损5%，您是怎么操作的？是做波段操作，还是用股指期货对冲这个风险？（14: 14）
格列高里·莫里斯：其实80%（的持仓比例）是对共同基金的（规则）要求，因为共同基金巨大的成长性吸引了投资者，所以，80%是对共同基金的要求。因为作为共同基金来说，我们没有太多的限制，所以，我们可以做不同的投资需要，作出我们的决定，所以，80%是对于共同基金的要求。（14: 15）
和讯网：既然共同基金今年面临着全面的亏损，是不是因为80%的高持仓比例的规定，导致了这样比较大的亏损？（14: 16）
格列高里·莫里斯：的确是这样的，因为对共同基金的经理来说，共同基金的快速增长，使他必须投资于高回报率的股票，这不是基金经理的措施，而是因为很高的持仓位造成的。（14: 16）
和讯网：您是怎么对冲这种高仓位的风险的呢？是融资融券还是股指期货这样的工具来对冲风险吗？要不然就是采用高抛低吸的方式，否则如何对冲这么高的风险呢？（14: 17）
格列高里·莫里斯：我没有用太多的手段，只是依赖于自己技术分析的模型，当市场间开始走低的时候，我们开始平仓，来兑现，这是我们取得成功的原因。（14: 17）
和讯网：您是怎么样依靠您的独特技术分析模型来执行操作的？是不是当它发出卖出信号的时候，你们就卖出，当它发出买入信号的时候，你们就买入？（14: 18）
格列高里·莫里斯：就是这个意思，因为我们的模型时刻地在追寻市场的走向，当市场即将下行的时候，我们就会根据模型发出的信号来卖出，繁殖亦然，当情况不好的时候，我们会静候，等待模型出现一定的改善，再采取下一步的行动。（14: 19）
和讯网：他采取的买入和卖出的动作，是不是在规定的20%幅度内执行？因为那80%的仓位是要保留的。（14: 19）
格列高里·莫里斯：80%的要求并不适用于我们基金，所以我们可以随便做出买入或者卖出的行动。（14: 20）
和讯网：莫里斯先生能不能具体说一下，9月底、10月初，美国股市出现了十天下跌30%的情况。在全世界一片恐慌的时候，您的基金在什么样的技术分析指导模型下进行操作的？（14: 21）
格列高里·莫里斯：其实是非常简单的，因为这个市场一直下行，所以，我们一直持有大量的现金。当市场如此剧烈波动的时候，我们没有太的损失，简单地就度过了这次下跌。（14: 23）
和讯网：莫里斯先生的操作主要是根据技术分析的软件提示，我们所听说的技术分析的基础是基于“历史是可以重复的”的理念，但我们今年所经历的股市波动是在历史上非常罕见的。这样罕见的大幅下跌，是不是超出了一般历史市场表现？这种情况下，技术分析软件不会出现偏差吗？技术分析员能把这么罕见的市场都表现出来吗？（14: 23）
格列高里·莫里斯：实际上，技术分析有两种类型，一种是预测型，像现在的股评师、预测师、分析师在网络上、报纸上、电视上所做的预测分析，他们预测出下一步的市场走向。但我们所基于的技术模型是第二种，就是反应型的，就是完全根据市场的走向做出相应的反应，随之再作出我们的决策。所以这是不同的。（14: 25）
和讯网：今年全球遭遇了金融危机，按照格林斯潘的说法是“百年一遇”的。我关心的是，在百年一遇的危机面前，莫里斯先生的基金只根据技术模型操作，而不关心基本面出现的情况吗？就是说，您的操作跟基本面无关吗？（14: 25）
格列高里·莫里斯：当我们在买入卖出股票的时候，并不是买营业收入或者销售额，所买的是价钱，而这些价钱都会通过技术分析模型反映给我们，所以，我们就是依靠这个技术分析，看价钱的走向，做出了我们的投资分析。（14: 26）
和讯网：中国技术分析软件里有个“F10”，是专门介绍上市公司基本面的，您的技术分析软件是不是根本不用看公司的基本面，而是研究价格高低？（14: 27）
格列高里·莫里斯：不是这样的，实际上我们对于价钱所做出的分析是基于一种供求关系，我们基本上是按分析市场供与求的关系和价格趋势的变化而进行操作。（14: 28）
和讯网：莫里斯先生，您对这次金融危机有怎样的看法？现在包括公募基金经理在内，全世界的投资人都在担心全球的经济衰退问题，您对这个危机有什么看法？（14: 28）
格列高里·莫里斯：这次的金融危机是由于风险而造成的，现在的问题是，全球的银行开始缩紧信贷，流动性也开始呈现出紧缩状态。基本上是由于美国房市和抵押贷款而引起的，但是已经蔓延到全球，现在美国已经开始衰退，欧洲国家也同样开始衰退，我相信这会进一步扩展到其它国家，而且我们离危机的结束还有很长的一段时间。（14: 30）
和讯网：大家很担心，这当中的金融机构的去杠杆化操作，请问流动性的减少或者枯竭，是不是与去杠杆化有很大的关系？去杠杆化还要去多久？（14: 30）
格列高里·莫里斯：现在我也不是很清楚。（14: 32）
和讯网：这次美元出现了反转的走势，石油出现了过山车的走势，请您发表一下对美国股票、石油后市的看法。（14: 32）
格列高里·莫里斯：就像我刚才说的，我们采取的是反应性的技术分析。（14: 33）
和讯网：不预测？（14: 34）
格列高里·莫里斯：对，我只是让价钱告诉我们市场走势是怎样的。现在来看，美元在非常好的状态下，我们相信美元非常好的状态也会持续一段时间，所以，我们目前的操作会以美元为基础。而且，美元这段时间的走势比其它各种货币都要好一些。对于石油，不光是石油，所有大宗商品在过去五到六个月里都出现了下跌趋势，基本跌到了四五年前的水平，所以我认为石油依然会处于非常波动的状况，像其它各种大宗商品一样。（14: 35）
和讯网：请您最后说一下美国的股票指数道琼斯，道琼斯今年的跌幅可以和1987年的股灾相比，现在道指在8000—9000点之间震荡，有人担心道指会跌破8000点，或者7000点或者形成更深的股灾，您对目前的股灾怎么看？（14: 37）
格列高里·莫里斯：就像刚才我说过的，我们不做任何预测，道琼斯10月初的巨跌，我们可以说它已经触底，但我认为仍然会有下跌趋势的熊市。（14: 37）
和讯网：我们来讨论一下网友们更关心的问题，就是A股与道琼斯指数的关系。从去年10月份以来，A股历史上第一次和道琼斯指数同步见顶，同步回落。当然，A股比道琼斯跌得惨多了，请您谈谈A股与道琼斯指数的相关性，您有没有注意到？这说明了什么？（14: 37）
格列高里·莫里斯：现在的市场情况下，没有一个国家的市场趋势会是孤立的，整个世界会是互相联通的，所有市场走势都是基于投资者的心理变化的，所以投资者在这个地方进行交易，同样也有可能在另外一个地方进行交易。整个（全球）市场都是联动的，日本在1989年市场见顶，美国股市去年见顶的时候，A股有了反应，这是相互联系的。（14: 41）
和讯网：你在接受《证券市场红周刊》记者采访的时候，莫里斯先生您谈到，中国A股第一次进入了真正的熊市，您能谈谈这个观点吗？为什么这次6124点下跌才是真正的熊市，因为历史上，A股也曾有过非常惨烈的下跌。（14: 43）
格列高里·莫里斯：如果我们看价格的走势，市场正确的反应是基于自由市场的状况之下的，2005—2007年，上海指数上升是一种市场的调整，在调整到正常的水平上，所以这是比较正确的反应。（14: 43）
和讯网：我的理解是，您认为这次熊市的调整是因为此前两年的上升，是在市场调到正常水平才上升的，也就是真正的牛市完了以后才有真正的熊市，而以前没有过这种调到正常水平就往上涨的情况，不是真正的牛市，所以这次不是真正的熊市，是这样吗？因为牛熊是对应的。（14: 43）
格列高里·莫里斯：基本上可以这样理解，熊市有两种，一种是基于价钱的，一种是基于价值的，现在是基于价值的熊市。（14: 44）
和讯网：不管是基于价值的熊市还是基于价格的熊市，对A股的投资者来说，这个熊市什么时候才能结束，或者怎么判断熊市什么时候结束？因为现在中国市场已经下跌了70%多了，您有36年的市场投资经验，帮助我们判断一下。（14: 44）
格列高里·莫里斯：我们应该可以看到曙光了。因为市场是基于贴现机制的，是否买入或者卖出股票，全都是看出市场的信心对于未来价格走势的预期，认为价格会升高当然就会去买入。所以，随着市场信心的恢复，熊市也就会即将结束。也许就在明年的什么时候。（14: 45）
和讯网：刚才莫里斯先生说熊市有两种，一种是基于价值的，有一种是基于价格的。请问有没有经济基本面的熊市？现在中国投资者担心中国经济会下降，全球经济会比较糟糕，所以，熊市会很漫长，您认为会不会？（14: 45）
格列高里·莫里斯：对于价值的评估，目前来看，中国市场的表现要比美国市场好许多，中国比例已经下降到了14倍，但在美国它依然保持在比较高的水平，所以，我认为中国的熊市结束还是可以期盼的。（14: 46）
和讯网：刚才莫里斯先生提到，现在是全球化的市场，各国股市的关联度是很强的，包括A股和道指也有很强的关联度，如果道指和全球股市的熊市还要经历比较长时间的话，A股能够独立走强吗？（14: 46）
格列高里·莫里斯：没有不可能的事情。所有的股市全都是联系在一起的，但并不代表所有的变化全是同步的，大趋势上是会相同的，但走势上是有先有后的。（14: 49）
和讯网：中国的市场会比其它市场提前结束熊市吗？（14: 49）
格列高里·莫里斯：没有不可能的事情。（14: 49）
和讯网：我们再谈一下投资理念的问题，美国出了两个著名的投资大师，一个是巴菲特，一个是索罗斯，现在莫里斯先生也属于大师级的投资者了，您的投资理念是更倾向于巴菲特还是索罗斯，好象是索罗斯，因为您是不关心基本面的。（14: 49）
格列高里·莫里斯：我和他们都不一样，他们都是价值投资者，我没有很深入地索罗斯，巴菲特会根据价值的判定来买入和卖出，前阵子他说这是很好的时候，所以可以买。他买入的股票很长时间之后，显示出他的价值。我和他们都不一样。（14: 52）
和讯网：近期在中国有一本美国人写的书，叫《黑天鹅》，不知道您看过这本书没有？《黑天鹅》的作者塔勒布声称今年他帮助客户在这次全球大跌的时候赚了一倍。莫里斯先生，您认为“黑天鹅思想”是不是是否适和于目前中国的投资者，因为我们感觉这次A股调整也像一次“黑天鹅事件”，全球金融危机也像一次“黑天鹅”。（14: 54）
格列高里·莫里斯：塔勒布的“黑天鹅理论”主要讲的是更加宏观的状况，很难说能把它运用到特定的市场里。（14: 54）
格列高里·莫里斯：我觉得可能最重要的问题还是依赖于我们的分析方法，我们所运用的技术分析方法是对趋势的把握，可以帮助我们规避一些系统性的风险，但现在其它许多基金经理的分析方法，并不能够规避普通的风险，但并不能够在面临系统性大的风险时并不能让他们规避风险。（14: 55）
和讯网：看来您有绝招和秘密武器。您认为中国A股快见到希望了，是不是因为你的独特技术模型发生了效果？还是您的模型里根本没有包含A股市场？（14: 55）
和讯网：既然莫里斯先生觉得现在A股的估值比美国更合理一些，那么您的基金现在有没有（计划）到中国市场进行投资，申请一个QFII？中国有关部门会允许您来吗？因为您可能是投机性的基金，有没有可能不受欢迎？我老觉得您是对冲基金，而中国比较欢迎长线投资者。（14: 58）
格列高里·莫里斯：我们基本上还是以美国市场为主，因为我们的客户全都在那里，但我们曾经也用过10%—20%的（仓位）投资于中国的ETF，而且在几个月的时间里有不少的获益。如果以后市场走势好的话，我们也很感兴趣。（15: 02）
和讯网：您对用ETF套利中国市场很感兴趣，请问这个ETF是不是做空A股市场的ETF，只要A股下跌您就获利，也就是说A股下跌越多，您就获利越多？（15: 02）
格列高里·莫里斯：不是的，ETF是一个新的投资工具，在美国也有很多ETF，在美国也有，中国也有，它和证券市场联系得很近，但又不是其它的交易品种。（15: 02）
和讯网：您是一个有35、36年投资历史的大师，在您的投资历史上，应该说经历过很多的金融市场的崩溃，无论是87年的股灾，2000年纳斯达克泡沫破灭，包括今年市场的崩溃（大跌）。现在投资者很痛苦，也很迷茫，您作为一个大师，请您把经历金融市场崩溃时的体会告诉大家，是不是这些并不那么可怕？应该怎么去应对它？您有没有在当中出现过巨大亏损的时候呢？（15: 02）
格列高里·莫里斯：让我跟大家说我是怎么开始的吧，在70年代初期的时候，我看了一些书，大概地了解了一下股市行情，就买了许多看起来有很好收益的股票，不久就遇到了87年的股灾和熊市。我就开始想要怎么办。之后我发现了这个技术分析模型是一个很好的投资方法，因为它可以让所有误导您投资决策的东西排除，所以，中国的投资者同样需要寻找适合他们的分析方法，来帮助他们做出决策。（15: 05）
和讯网：您的技术分析模型能够用于A股市场吗？您的模型和现在A股投资者用的基础分析模型最本质的区别是什么呢？（15: 05）
格列高里·莫里斯：我不太清楚中国的投资者用什么样的投资分析模型，如果还是依赖于基本面分析的时候，应该到了考虑转换的时候。我们是对趋势的追随，通过价格和各个方面的因素来决定（操作），市场往上走的时候决定买进。所以，这是一个跟随趋势的模型。（15: 07）
和讯网：最后一个问题，本周日您将在北京崇文区的工人文化宫给中国的投资者做一次报告会，您能不能让和讯网的网友提前分享一下您将向投资者介绍的熊市策略，因为我们现在正在熊市里头煎熬着，请您给我们介绍一些您策略上的指导。（15: 08）
格列高里·莫里斯：在过去一段时间里我注意到投资者一个主要的问题是，他不了解市场的结构，我到时候会给大家介绍一下，熊市和牛市到底是怎么回事；为什么会存在。投资者了解了市场最本质的性质，即使他是一个短期投资者，也会很好地做出投资决断。（15: 08）
和讯网：最后请您用几句话概括一下熊市和牛市是怎么回事？（15: 08）
格列高里·莫里斯：在过去一段时间里我注意到投资者一个主要的问题是，他不了解市场的结构，我到时候会给大家介绍一下，熊市和牛市到底是怎么回事；为什么会存在。投资者了解了市场最本质的性质，即使他是一个短期投资者，也会很好地做出投资决断。（15: 13）
和讯网：最后请您用几句话概括一下熊市和牛市是怎么回事？（15: 13）
格列高里·莫里斯：这个市场在不停地上下波动，美国很长一段时间里，看上去市场波动并不大，比如道琼斯指数在1000点左右开始，许多年之后可能还在1000点左右。如果你在这段时间内投资，物价上升的因素考虑进去的话，还是亏损的。所以，熊市和牛市还是要看市场的上行还是下行，上升的话你会获利，下行的话你还是会亏损。我在下次演讲中会有许多图表，是基于美国市场的情况。虽然是基于美国市场的情况，但我相信，这些波动全都是类似的，不管在中国还是其它的地方。到时候我会给大家进行介绍。（15: 13）
和讯网：莫里斯先生曾经是一名战斗机的飞行员，现在您是一个基金公司的经理，管理着若干个基金。这两个职业之间有联系吗？因为做基金的有风险，开战斗机的风险更大。您实际上管理的是不是不是对冲基金，而是共同基金，因为你喜欢高风险？（15: 13）
格列高里·莫里斯：无论是基金经理还是战斗机的驾驶员，都应该敬畏风险，我在做战斗机驾驶员的时候，要学很多的东西，做很多准备，这样才能够规避风险。同样，在市场中投资的时候，也必须理解风险，做好准备面对风险。（15: 13）
和讯网：由于时间关系，今天的主题沙龙到此结束，谢谢莫里斯先生！（15: 13）